核心观点：
11 月上旬猪价震荡回落，行业产能有望加速去化。11 月上旬以来，受北方地区猪病疫情抛售以及需求不振等因素影响，生猪价格震荡回落，当前价格水平行业继续亏损状态。根据畜牧业信息网及wind 数据，11月10 日，自繁自养群体头均亏损约217 元/头，外购育肥群体头均亏损约158 元/头。产能节奏层面，整体资金链压力继续累积，叠加北方地区猪病疫情影响，母猪产能去化节奏有所加速。根据涌益咨询，10月份能繁母猪存栏量环比减少约0.85%，环比降幅明显扩大。
上市公司跟踪：根据各公司月度经营数据公告，10 月各上市公司整体出栏量环比增长；10 月份仔猪补栏需求低迷，仔猪价格继续下跌，上市公司整体仔猪销售占比环比继续下降。（1）出栏量：10 月份，各上市公司商品猪出栏量合计1241 万头，环比增长0.16%；剔除牧原后的13 家上市公司合计出栏商品猪753 万头，环比增长7.31%。其中，牧原股份、温氏股份和新希望分别出栏商品猪488 万头、239.6 万头和147.2 万头，环比分别减少9.2%、增长5.8%、增长7.2%；中小养殖企业方面，10 月份，唐人神、天康生物、华统股份分别出栏商品猪38.4万头、23.1 万头、18.4 万头，环比分别增长1.7%、减少2.1%、增长6.5%。（2）销售价格：10 月份，测算各上市公司的销售均价为14.83 元/公斤，环比下跌6.91%。同时，销售区域、正品率、仔猪销售占比等因素导致各公司的销售价格存在一定差异。（3）出栏体重：10 月份，测算9 家上市公司的出栏平均体重约111.5 公斤/头，环比增长0.41%。
投资建议：近期猪价有所反弹，主要源于部分地区猪病疫情抛售高峰期已过以及腌腊等消费需求恢复。随着近期气温下降，北方地区猪病压力陡增，密切猪病疫情扩散情况。从3 季报情况来看，大部分生猪养殖相关上市公司的资产负债率仍在继续上升，生产性生物资产余额环比增速明显放缓。10 月份能繁母猪去化加速，随着疫病和资金链压力叠加，行业产能去化有望继续加速。建议把握2024 年猪周期潜在的反转机会，当前板块估值处于历史相对低位，重点从经营管理水平、资金链安全度、出栏上涨弹性等多维度筛选标的，大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份、新希望，中小养殖企业重点关注唐人神、华统股份、天康生物、巨星农牧等。
风险提示。猪价波动风险、原料价格波动风险、疫病风险、食品安全等。
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