三季报公布完毕，轻工板块表现持续分化。1）龙头经营韧性凸显。在宏观环境偏弱情况下，欧派家居、索菲亚、太阳纸业等家居及造纸板块龙头盈利表现均较为亮眼。2）从地区表现看，外销表现优于内销。内需因消费能力与意愿影响下略显疲弱，而海外处于去库存周期，叠加海运费同比下行，外销表现优于内销，多家轻工出口链企业Q3 收入同环比修复明显，顾家等成品家居企业外销在Q3 也取得较好表现。3）从渠道表现看，家居板块整装、大宗增长强于零售。消费降级影响客户装修预算与装修节奏，家居企业Q3 接单普遍偏弱，零售渠道表现仍有所承压，大宗渠道因保交楼陆续落地增速可观，整装渠道成为家居企业竞争新焦点，叠加多数企业低基数影响，增长亮眼；4）原材料价格、海运费与降本增效举措影响，盈利能力普遍修复。成本端原材料与海运费下降，叠加企业在消费承压情况下积极推进降本增效措施，轻工板块整体盈利有所修复。
双十一预售表现亮眼。天猫平台双十一开售1 小时，806 个家装家居品牌首小时成交超去年全天，喜临门（维权）、芝华仕成交破亿，双十一第一阶段（10 月31 日-11 月3 日），喜临门、顾家家居、芝华仕、慕思GMV 位列住宅家具销售榜TOP 10。快手电商消电家居第一阶段（10 月31 日-11月4 日）GMV 同比增长648%，品牌GMV 同比增长741%。成品家居及消费轻工企业对于线上渠道重视程度有所提升，营销策略升级优，有望带来更好促销效果，重点推荐：百亚股份、晨光股份、顾家家居。
需求旺季纸企积极提价，浆价上涨提价支撑，建议关注箱板纸企业。下半年消费旺季来临叠加库存低位，下游主动补库释放需求，纸企积极提价，落地顺畅。智利Arauco 公布2023 年11 月份木浆外盘价格，针叶浆银星涨50 美元/吨至780 美元/吨；阔叶浆明星涨50 美元/吨至630 美元/吨，木浆价格持续上涨，在成本端对纸企提价形成支撑，建议关注太阳纸业。节后箱板纸需求持续走强，双十一快递高峰临近， 有望进一步强化箱板瓦楞纸需求，建议关注箱板纸企业。
行业评级及投资建议：当前家居板块整体估值处于低位，促进家居消费政策出台有望催化板块估值恢复。从基本面看，消费端需求持续回暖，看好行业后续表现，维持轻工行业“推荐”评级，建议配置主线为“地产后周期+出口链细分龙头+造纸龙头”。建议组合：欧派家居、顾家家居、志邦家居、裕同科技、太阳纸业、共创草坪、晨光股份、奥普家居。
风险提示：原材料价格波动，地产销售修复不达预期，疫情扰动的不确定性风险，行业竞争加剧，重点关注公司业绩不及预期风险。
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