事项:
近日我们参加了中炬高新2023 年第二次临时股东大会,公司就市场高度关注的管理调整、经营规划等问题进行详实问答,新任总经理余总亦向投资者做主题发言。核心反馈如下:
评论:
新管理层客观务实,交流中坦言近期针对八大问题、重点推进四项改革工作。
总经理余总实际于9 月初加入公司,经过近期对内对外调研总结,当前锁定发展上存在的八大问题,成立四个专门小组重点进行内部梳理:一是战略检讨及复盘,对过去战略执行上存在的效率不高、未能落地等情况进行反思复盘;二是重新梳理业务体系,协调各部门间利益及公司整体利益,后续计划聘请外部专家进行指导;三是推进供应链优化,不断提高人员及生产效率;四是拟分部门对人员进行优化,计划重用一批、培训一批、优化一批、外聘一批,同时建立并完善市场化绩效考核机制。
当下股权问题更趋明晰,股权激励等亦持开放态度,并计划披露三年发展规划。首先股权上,公司大股东近期新通过司法拍卖收购部分中山润田股份,不排除后续继续通过拍卖或大宗交易进行增持,同时对员工股权激励持开放态度,如有相关计划实施,预计在明年中之前发布落地。此外,公司对战投引进持开放态度,但会仔细做好外部甄别。其次目标制定上,公司当前正自上而下反复拆解,预计年底内发布三年发展规划,预计考核范围包括收入、利润率等多个指标,其中收入增速高于行业平均水平及公司过往水平,而利润率则是渐趋改善,向行业龙头看齐。最后关于土地诉讼问题,后续预计向有利于上市公司的方向努力。
经营调整已在持续落地,计划将餐饮、复调等作为后续发展重点。除管理优化、架构调整外,公司相关经营层面部署亦在陆续推进,此次充分吸取19 年“五年双百”目标失败教训,公司全体上下改革目标坚定,上周已完成大区营销机构改革,当前人员竞聘也已在展开。而产品端,公司计划仍以酱油为基础业务,尽管外部需求偏弱但公司仍有较多潜力尚待挖掘,同时预计将部分资源倾斜至蚝油及料酒(当前占比10%左右),并将餐饮渠道及复调作为后续发展重点,后续将相应制定详细规划。此外,零添加产品去年重新包装上市,全年收入小几千万,今年预计增速70-100%,有望做到一个亿或大几千万。
投资建议:调整落地,再启征程,维持“强推”评级。此次交流公司一方面坦诚分析此前症结所在及当下发展缺陷,另一方面又将问题拆解分小组逐一完善,同时相关部署调整已在快速推进,充分彰显此次改革决心。站在当下时点,短期继续关注具体经营目标制定及发布,长期则是持续紧盯公司在新管理层带领下持续举措落地的实效。考虑到公司经营调整已在推进、后续改革势能有望释放,我们维持23 年EPS 预测为-1.37 元,上调24-25 年EPS 预测为1.01/1.24元(原预测为0.98/1.23 元),其中23-24 年主业利润预测为6.6/7.8 亿,给予24年主业利润约35 倍PE,并加回地产后对应一年目标市值近300 亿/目标价38元,维持“强推”评级。
风险提示:下游需求低迷;市场竞争加剧;诉讼负债不确定;食品安全问题等。
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