锐科激光(300747)：盈利能力继续改善持续受益高功率渗透|激光_新浪财经

事件描述

公司发布三季报，23 年前三季度实现营收25.83 亿元，同比+11.29%；实现归母净利润1.72亿，同比+422.50%；实现扣非归母净利润1.62 亿元，同比+1198.00%。

单季度来看，23Q3 实现营收7.92 亿，同比+2.34%；实现归母净利润0.60 亿，同比+442.72%；实现扣非归母净利润0.57 亿元，同比+985.96%。

事件评论

持续受益高功率市场需求高增及出口旺盛。23 年前三季度制造业整体处于弱修复状态，就行业而言，激光设备出口景气及高功率渗透提速带动激光器赛道需求释放，23Q3 公司收入实现微增。从宏观来看，制造业PMI 经过4 个月环比回升后于9 月达到50.2%，通用设备有望进入新一轮增长期，叠加激光成长性优势，后续公司有望继续保持增长。

盈利能力稳步提升，利润增长符合预期。23 年以来公司盈利能力呈现逐季改善趋势，主要由于行业价格战趋缓，高功率及非标产品带动的结构优化，以及在研发、工艺和采购等方面持续加强降本。23 年前三季度公司毛利率24.80%，同比+8.3pct；净利率6.86%，同比+5.1pct。Q3 单季毛利率达25.67%，同环比分别增加7.6pct、0.7pct；净利率7.66%，同环比分别增加5.9pct、0.6pct，公司经营拐点进一步明确。从费用端来看，尽管23Q3 公司销售费用率同比提升1.5pct，但研发/管理费用率把控良好，分别同比下降0.9/0.1pct，最终期间费用率为18.94%，同比增长0.5pct。

把握关键核心技术，推动全产业链整合。公司目前拥有7 大产业化基地，致力于光纤激光器核心器件的全自主研发生产，当前公司已实现光纤激光器所需的泵浦源、耦合器、特种光纤、合束器、传输光缆等数十种激光器核心器件的自研自产，更有利于形成成本优势。

受益出口景气+高功率渗透，公司高功率激光器进入收获期。今年1-9 月，激光加工设备出口金额达14.35 亿美元，累计同比+16.8%，维持较快增长。公司跟随下游整机厂商出海更具粘性，持续受益出口景气。工博会期间，公司发布国内首台120kW 超高功率光纤激光器，在技术、性能方面表现优异，在应用上，可做到不锈钢300mm 以上的厚度切割、高放废液的玻璃固化处理、74mm 激光焊接以及十万瓦级的激光清洗。同时，锐科与嘉泰激光、柏楚电子联合发布了80kW-100kW 超高功率切割机，龙雕激光也发布了采用锐科80kW 高功率光纤激光器产品，公司均与客户现场签单，签单数量累计至少达18 台。后续高功率激光器有望持续为公司贡献业绩增量。

维持“买入”评级。公司经营拐点进一步明确，盈利能力稳步提升，期待高功率、高端业务扩量带来Q4 及后续业绩弹性。预计2023-2025 年实现归母净利润2.4、3.5、5.0 亿，对应PE 分别为58x、39x、28x。

风险提示

1、制造业修复低于预期的风险；

2、市场竞争加剧的风险；

3、产品降本不及预期的风险。

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