事件：公司发布2023 年三季报：2023 前三季度公司营收141.5 亿元，同比+27.45%；归母净利润16 亿元，同比+32.1%；扣非归母净利润15 亿元，同比+27.8%。其中2023Q3 营收49.9 亿元，同环比分别+15.8%/+6.4%；归母净利润5.03 亿元，同环比分别+0.4%/-21.9%；扣非归母净利润4.73 亿元，同环比分别-3.2%/-22%。
2023Q3 业绩同比高增长，归母净利润环比有所下滑。2023 前三季度公司营收141.5 亿元，同比+27.45%；归母净利润16 亿元，同比+32.1%；扣非归母净利润15 亿元，同比+27.8%。其中2023Q3 营收49.9 亿元，同环比分别+15.8%/+6.4%；公司主要客户，特斯拉/吉利/上汽通用/理想2023Q3 销量同比分别+26.5%/+22.7%/-21.3%/+296.3%; 销量环比分别-6.7%/+24.1%/+3.1%/+21.5%。公司收入同比高增长，主要系特斯拉，吉利、理想等主要客户以及其他新能源主机厂客户订单放量带来增量。2023Q3 公司归母净利润5.03 亿元，同环比分别+0.4%/-21.9%；归母净利润环比下滑，预计主要系2023Q2 汇兑收益导致基数较高。
非特斯拉客户后续放量有望带来业绩增量，产能扩张为收入规模提升保驾护航。公司始终坚持TIER0.5 业务合作模式，打造产品平台化战略，在非特斯拉的主机厂客户，包括理想，塞力斯、比亚迪等客户深入合作，单车配套价值量进一步突破。后续伴随新客户车型放量，有望给公司带来新业务增量。
公司目前已基本完成本期战略规划对应产能布局，形成基础产能约500 亿元，产能扩张为后续营收规模提升保驾护航。
产品品类+客户+海外布局三重拓展，构建平台型零部件企业，维持“增持”评级。公司产品从减震、内饰拓展到底盘、热管理、空气悬挂、智能座舱、机器人等；核心客户涵盖通用、吉利、北美大客户、造车新势力、北美其他电动车企，预计除北美大客户外，近两年比亚迪以及国内其他新势力客户占公司营收比例有望进一步提升；海外墨西哥和波兰工厂有望扩产。伴随新客户新产品订单开始放量，单车配套价值有望提升，同时国际化扩张有望实现突破，公司收入规模与盈利能力有望再上新台阶。公司抓住机器人产业快速发展的历史机遇，后续有望打造新的增长点。根据最新情况，我们调整公司2023-2025 年归母净利润预测为22.43/30.96/38.51 亿元（此前2023-2025 年盈利预测为24.64/32.33/40.67 亿元），维持“增持”评级。
风险提示：乘用车产销不及预期；新能源汽车渗透率不及预期；新项目研发和投产进度不及预期；原材料和海运费成本上行导致毛利率下滑。
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