事项:
公司发布三季报业绩,2023 年前三季度实现营收342.91 亿元,同比+16.97%;实现归母净利润4.84 亿元,同比-59.75%;实现扣非归母净利润3.45 亿元,同比-63.10%。其中Q3 单季度实现营收139.42 亿元,同比+41.57%/环比+30.71%;实现归母净利润0.15 亿元,同比-96.26%/环比-91.18%;实现扣非归母净利润-0.09 亿元,同比-103.89%/环比-109.78%;实现毛利率13.18%,同比-1.50PCT/环比-0.02PCT;实现销售净利率-0.42%,同比-4.47PCT/环比-1.84PCT。
评论:
2023Q3 营收端保持逐季度增长态势,大额减值拖累利润。随着辽宁金发等项目投产,2023 年营收端保持逐季度增长趋势,期间费用总体控制良好,2023Q3期间费用率为10.67%,同比-0.33PCT/环比-0.39PCT。但公司在2023 年前三季度一共计提各项资产减值准备合计2.80 亿元(信用减值损失合计为0.36 亿元+资产减值损失合计为2.44 亿元),对公司利润端产生一定拖累。展望后续,公司有望轻装上阵,静待行业回暖。
分板块来看,三大板块均呈现量增价减的趋势。1)改性塑料板块,2023Q3季度实现收入为78.81 亿元,同比+18.33%/环比+32.50%;销量62.49 万吨,同比+36.26%/环比+38.31%;产品均价为1.26 万元/吨,同比-13.16%/环比-4.21%。改性塑料板块2023Q3 收入端同环比均实现增长,分拆下来主要是销量增长的贡献,受益于终端汽车、家电需求回暖,改性塑料业务在2023 年销量逐季度环比持续增长。均价下降主要由原材料采购价格下降导致,根据公司经营数据,2023Q3 改性塑料产品主要原材料价格为0.85 万元/吨,同比-11.22%/环比-5.36%。2)新材料板块,2023Q3 公司实现收入8.19 亿元,同比+45.17%/环比+6.77%;销量4.71 万吨,同比+89.62%/环比+11.35%;产品均价1.74 万元/吨,同比-23.56%/环比-4.11%。新材料板块均价下跌也与原材料采购价格下降有关,根据公司经营数据,2023Q3 新材料产品主要原材料采购价格为0.86万元/吨,同比-7.56%/环比-3.38%。3)绿色石化板块,2023Q3 实现收入27.44亿元,同比+405.12%/环比+21.29%;销量40.82 万吨,同比+413.46%/环比+19.60%;销售均价0.67 万元/吨,同比-1.62%/环比+1.41%。绿色石化板块总体销量同比显著增长,主要是辽宁金发投产贡献。
投资建议:随着原材料成本改善,公司盈利水平有望进一步提升,叠加公司一体化布局顺利推进中,抗风险能力有望加强。根据公司在建工程最新进展及三季报计提减值影响,我们调整业绩预期,预计2023-2025 年实现营收420.20/455.15/500.70(前值为380.20/426.50/468.25)亿元,同比增速分别为+4.0%/+8.3%/+10.0%;归母净利润6.99/15.15/19.04(前值为12.69/17.17/23.91)亿元,同比增速分别为-64.9%/+116.6%/+25.7%。参考可比公司估值均值,我们给予公司2024 年15x P/E,目标价格8.50 元/股,维持“推荐”评级。
风险提示:原料价格上行;下游需求下滑;项目建设低于预期等
![](http://n.sinaimg.cn/client/0/w400h400/20230717/feff-61f40fe29ed9a87e9ececd41dfc7fee5.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/cece9e13/20200514/343233024.png)
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起![新浪财经公众号 新浪财经公众号](http://n.sinaimg.cn/finance/72219a70/20180103/_thumb_23666.png)
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)