广和通(300638)：业绩持续较快增长毛利率较好恢复_新浪财经

核心观点

锐凌并表及车载、FWA 快速发展带动，公司前三季度业绩持续较好增长。规模效应、内部降本增效等带动，毛利率同比较好提升。

稳健经营，现金流情况较好改善。经济向好趋势下，物联网模组行业需求有望逐步复苏，公司PC 模组业务有望逐步较好恢复，车载、FWA 板块预期维持较好增长。AI、边缘计算等有望带来行业新机遇，公司积极布局，有望打开新成长空间。公司未来业绩有望持续较快增长。

事件

公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度实现收入59.14 亿元，同比增长58.96%；实现归母净利润4.55 亿元，同比增长59.31%。

简评

1、锐凌并表及车载、FWA 快速发展，业绩持续较快增长。

公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度实现收入59.14 亿元，同比增长58.96%；实现归母净利润4.55 亿元，同比增长59.31%。

公司业绩持续较快增长，主要系锐凌无线纳入合并范围以及公司车载、FWA 等行业拓展较好等带动。

2023 年三季度单季公司实现收入20.49 亿元，同比增长57.26%；实现归母净利润1.52 亿元，同比增长86.13%。

2、毛利率同比提升，现金流情况较好。

前三季度公司综合毛利率22.51%，同比提升1.69pct，毛利率较好提升，我们判断主要系规模效应、内部降本增效等带动。三季度单季毛利率23.21%，同比提升3.46pct。

前三季度公司销售费用1.74 亿元，同比增长70.06%、管理费用1.17 亿元，同比增长94.89%、研发费用5.73 亿元，同比增长57.54%，增长较快主要系锐凌并表及公司加大投入所致。前三季度公司财务费用2292 万元，同比下降33.47%。

前三季度公司经营活动产生的现金流量金额为4.01 亿元，去年同期为0.61 亿元。

3、PC 市场有望迎来逐步恢复。

IDC 数据显示，2023 年第3 季度全球PC 出货量为6820 万台，同比下降7.6%，但环比增长11%，市场或逐步走出低谷，随着全球经济复苏，PC 需求有望迎来逐步恢复。公司作为全球最大的PC 通信模组提供商，PC 业务发展有望随之受益。

4、AI、边缘计算发展带来模组行业新机会。

生成式AI 正在向边缘渗透，高通、联想等厂商发布AI 手机、AI PC 等AI 智能硬件相关产品。AI 与智能硬件、边缘设备的结合，将大幅提升设备能力和用户体验，有望成为全新的智能生产力工具，未来空间广阔。而AI 下沉至终端侧，对边缘侧算力要求将提升，并且有望带动连接能力升级，均将为模组行业带来新机遇。

5、盈利预测与投资建议。

车载、FWA、PC 等板块是公司收入重要支撑。前三季度车载、FWA 业务持续快速发展带动，公司业绩实现较好增长。经济向好趋势下，物联网模组行业需求有望逐步复苏，公司PC 模组业务有望逐步较好恢复，车载、FWA 板块预期维持较好增长。AI、边缘计算等有望带来行业新机遇，公司积极布局，有望打开新成长空间。我们预计公司2023 年-2025 年营收分别为85.4 亿元、105.5 亿元、130.7 亿元，归母净利润分别为6.0 亿元、7.7 亿元、10.1 亿元，对应PE 分别为24x、19x、14x，维持“买入”评级。

6、风险提示。宏观经济环境变化影响终端产品消费需求，笔电、POS、网关、车载等下游需求疲软导致公司业务发展不及预期；行业竞争加剧，影响公司在主要客户的供货份额、或带来公司毛利率下降；芯片等原材料紧缺及涨价超预期，公司成本高于预期导致公司毛利率低于预期；汇率大幅波动影响公司财务费用与采购成本，从而影响公司净利率、毛利率；公司生产效率提升、供应链优化及费用管控进展不及预期；国际环境变化影响公司的供应链安全与海外拓展等。

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