事件：华测导航公布2023 年三季报，2023Q1-Q3 公司实现营业收入18.25 亿元（yoy+25.9%），归母净利润2.83 亿元（yoy+28.1%），扣非归母净利润2.52 亿元（yoy+57.4%）。其中2023Q3 单季度实现营收6.17 亿元（yoy+18.55%），归母净利润1.07 亿元（yoy+24.6%）。
三季度业绩增长稳健，符合预期。公司此前发布业绩预告，预计2023Q1-Q3 实现归母净利润2.82-2.87 亿元，实际业绩落于预告区间内，符合预期。据公司投资者关系活动公告（下同），2023 年前三季度，“地理空间信息”、“资源与公共事业”、“机器人与自动驾驶”三大板块仍保持相对快速增长、高精度导航定位应用在各行业数字化转型中的渗透率不断提升。
重视公司海外业务拓展，出海将成为下一成长曲线重要驱动力，预计海外营收占比不断提升。就2023 年上半年来看，2023H1 公司国外收入增速超73%，营收占比提升至近三成，同时国外毛利率高企约73.8%（远高于国内52.4%）。公司高度重视全球市场的拓展，在海外建立了强大的经销商网络、产品已销往全球一百多个国家和地区。近年来，公司借助全球销售网络，凭借产品高性价比的优势，在海外实现了快速推广，出海产品品类不断丰富，下游客户群体快速拓展。在保持RTK 产品持续增长的同时，农机自动驾驶、三维激光雷达、无人船等产品均已呈现出良好的增长态势。
2023 年经营目标稳健，全年25%增速目标预计稳步兑现，持续关注业务出海等进展。公司在2022 年年报提出2023 年经营目标，2023 年公司整体经营目标为营业收入达到28亿元，较上年同期增长25.21%；归母净利润达到4.5 亿元，较上年同期增长24.61%。此外，业务层面持续关注：1）公司出海进度。公司凭借领先的性价比和渠道布局，出海进度顺利；2）公司已取得大地测量甲级测绘资质证书，通过自有的国内高密度基准站网，搭配CORS 服务算法，实现“云端同源”、“硬件设备+软件账号服务”的深度结合，大大提升终端产品的使用体验，目前主要应用于测量测绘智能装备、农机自动驾驶、位移监测等领域，并逐步向各类室外机器人等更多领域拓展。
维持盈利预测，维持“买入”评级。参考公司2023 年经营目标，维持盈利预测，预计 23-25年公司归母净利润为4.52/5.67/7.20 亿元，当前股价对应PE 为36/29/23 倍，公司业务进展稳健，估值处在历史较低水平，维持“买入”评级。
风险提示：上游原材料供应风险；汇兑风险；汽车智能化路线分化对硬件产品需求变化的风险。
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