采纳股份(301122)：23Q3环比继续改善公司重回增长态势_新浪财经

事件：

公司发布2023 年三季度报告，2023 年前三季度公司实现收入2.94亿元，同比-22%；实现归母净利润9269 万元，同比-31%；实现扣非归母净利润7245 万元，同比-41%。

其中，公司2023Q3 实现收入1.16 亿元，同比+13%；实现归母净利润4138 万元，同比+20%；实现扣非归母净利润3465 万元，同比+9%。

事件点评

23Q3 环比继续改善，毛利率继续提升

单季度来看，2022Q3/2022Q4/2023Q1/2023Q2/2023Q3 公司分别实现收入约1.03/0.88/0.67/1.10/1.16 亿元，2023Q3 收入同比也实现了正向增长，综合销售毛利率也回升至44.06%，较2023Q2 的38.37%继续提升，我们预计公司医用类新产品的收入占比提升导致。

公司在IPO 上市以来，三大期间费用相对稳定，在研发费用上也投入较多，2023 年前三季度的研发费用率约为5.21%，为近年来的较高水平。公司不断取得新的专利证书，不断推出新产品，这也是公司未来业绩持续成长，盈利能力保持较高水平的基础。

布局高毛利新产品，新产能逐步投产

公司IPO 时募资项目华士澄鹿路二期项目支撑公司新增9.2 亿支（套）医用注射穿刺器械，预计将于2023 年四季度逐步开始投产。公司二期项目布局产品线涵盖了安全胰岛素笔针、安全采血针、预灌装注射器等安全系列产品，这些产品线定位高端，毛利率高，有望持续拉动业绩高速增长。

投资建议

我们维持盈利预测不变，预计公司2023-2025 收入有望分别为4.46 亿元、6.19 亿元和8.67 亿元，2023-2025 年同比增长率分别为-4.2%、38.8%和40.1%，2023-2025 年归母净利润分别实现1.38 亿元、1.88亿元和2.59 亿元，2023-2025 年同比增长率分别为-14.5%、35.7%和38.0%。2023-2025 年的EPS 分别为1.13 元、1.54 元和2.12 元，对应PE 估值分别为34x、25x 和18x。鉴于公司产品横向拓展能力强，与国际大客户绑定紧、粘性大，以及公司产能将于2023 年下半年逐渐释放，维持“买入”评级。

风险提示

大客户依赖风险；

大宗原料价格上涨风险；

汇率剧烈波动风险。

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