投资要点
23Q3收入增速回正，利润降幅收窄，盈利水平环比修复
23Q1-Q3：营收695.26亿元，同比+2%；归母净利润5.17亿元，同比-18%；扣非归母净利润4.55亿元，同比-23%。
23Q3：营收229.81亿元，同比+5%；归母净利润1.98亿元，同比-11%；扣非归母净利润1.59亿元，同比-22%。
利润端：23Q3毛利率3.46%(同比-0.31pp；环比+0.72pp)、净利率1.09%(同比-0.07pp；环比+0.3pp)。
费用端：23Q3销售/管理费用率分别同比-0.16/-0.04pct。
高端智能手机需求稳定复苏，抗风险力稳健
智能手机需求随着经济复苏稳定向上。IDC数据显示，23Q2中国600美元以上高端手机市场份额达23.1%，较22年同期逆势增长。其中23H1苹果占中国600美元以上手机市场的份额达67%，保持绝对领先地位。
爱施德 为苹果品牌在国内渠道规模最大的服务商，旗下品牌酷动数码在全国一至三线城市核心商圈自营100多家苹果优质经销商门店。23年9月15日，酷动数码门店预售新一代iPhone产品，一小时内创造历史最佳销售业绩。
Q4作为手机消费传统旺季，随着手机品牌新品发布，叠加“双十一”、“双十二”等大促节点来临，手机销量有望迎来触底反弹，持续贡献业绩增量。
完善全球销售网络，助力荣耀扩展海外市场
子公司优友网科深耕3C品类供应链管理，具备7+年的丰富海外落地经验和能力，拥有荣耀多个国家和地区的国家代理权，协助荣耀实现东南亚、南美、中亚等多个海外区域从0-1的市场突破。调研公司Counterpoint数据显示，得益于强劲的海外表现，荣耀成为23Q3少数销售额同比增长品牌之一。
盈利预测与估值
爱施德作为国内领先的数字化分销和数字化零售服务商，在销售网络布局、产品运营发展、组织效率提升和数字化更新支撑等方面具有显著优势。受宏观经济因素，消费电子行业全球智能手机市场出货下滑等影响，叠加公司海外布局成本投入，下调公司盈利预测，预计23/24/25年营收961/1074/1180亿元，同增5.10%/11.77%/9.88%，归母净利润6.83/7.52/8.09亿元，同比-6.46%/10.08%/7.52%，当前市值对应PE分别为13.86X/12.59X/11.71X，维持“买入”评级。
风险提示：销售不及预期、产业政策变动和竞争加剧等。
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