核心观点：
事件：
公司发布2023年三季报，前三季度实现营收75.31亿元，同比增长0.71%；实现归母净利6.42亿元(扣非4.95亿元)，同比增长0.87%(扣非同比减少10.83%)。23Q3单季度实现营收25.90亿元，同比增长0.04%；实现归母净利润2.14亿元，同比减少15.98%。
非电业务受到市场低迷影响，盈利能力相对稳定。
今年以来，钢铁、水泥等行业景气度降低，公司非电环保业务拓展受到一定影响，但得益于煤电环保治理市场的较好表现，公司业绩及盈利能力保持相对稳定。报告期公司毛利率、净利率分别为23.67%、8.5%，同比-0.75pct、-0.03pct；期间费用率14.72%，同比-0.04pct，ROE(加权)8.36%，同比-0.54pct。报告期公司资产负债率67.55%，同比-5.17pct；公司有息负债率20.06%，处于低位水平。报告期公司经现净额5.79亿元，同比增长125.03%，现金流状况同比改善显著。
环保业务：非电板块压力大，煤电领域盈利有望快速提升。
公司是全球最大的大气环保装备研发制造商，除尘器等设备的研发制造处于领军地位，受益于煤电行业的政策“小阳春”，公司在煤电新增装机量高增的趋势下，前三季度除尘器业务相关订单增速显著。公司2023年前三季度新增工程合同79.22亿元，在手工程合同199.08亿元。今年以来，非电环保业务景气度降低给公司环保板块带来业绩压力，预计随着煤电业务订单释放，公司相关板块盈利有望快速提升。
新能源：矿山绿电兑现在即，储能斩获订单。
公司依托控股股东 紫金矿业 绿色矿山应用场景，大力推动矿山和冶炼风光储清洁能源业务，积极推进绿色微电网等领域的技术研发，报告期新能源各项业务拓展顺利。
矿山绿电：目前约2GW的项目已完成指标备案，近1GW的项目正在推进建设中，预计明年有望投运。远期看，紫金矿业国内外矿山数量众多，绿电需求空间巨大，公司“自发自用，余电上网”的运营模式具备较强的盈利能力，将成为公司业绩重要的增长点。
储能：龙净蜂巢储能电池PACK与系统集成项目于2023年8月28日竣工投产，新增储能合同已达12.35亿元。上杭县5GWH磷酸铁锂储能电芯项目即将进入设备安装阶段。储能行业虽然目前格局较差，但公司发展储能业务与紫金矿业以及公司环保、绿电业务具有协同优势，有望取得较强的竞争优势。
估值分析与评级说明：预计公司2023-2025年归母净利润分别为9.89亿元、13.16亿元、18.13亿元，对应PE分别为15.9倍、11.9倍、8.7倍，维持“推荐”评级。
风险提示：新能源项目不及预期的风险，环保业务市场需求下降的风险等。
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