事件：2023 年前三季度公司实现营业收入10.72 亿元，同比增长11.61%；归母净利润0.99 亿元，同比减少9.85%；扣非归母净利润0.93 亿元，同比减少8.91%，低于我们预期。
收入确认节奏影响单季度表现，订单项目充足成长强劲。2023 年前三季度公司实现营业收入10.72 亿元，同比增长11.61%；归母净利润0.99 亿元，同比减少9.85%；扣非归母净利润0.93 亿元，同比减少8.91%。2023年第三季度，公司实现营业收入3.00 亿元，同比/环比变动-26.65%/-40.99%，实现归母净利润0.22 亿元，同比/环比变动-53.19%/-61.77%，实现扣非归母净利润0.19 亿元，同比/环比变动-58.46%/-66.77%。公司单季度由于部分重大项目处于生产、执行阶段，未达到确认条件未转化为收入。截至2023/09/30，公司存货7.04 亿元，同比增长163%，相较于2023 年中报和2022 年年报披露存货增加了2.0 亿元/3.5 亿元。截至2023/09/30，公司合同负债1.19 亿元，同比增长1027%，相较于2023年中报和2022 年年报披露存货增加了0.7 亿元/1.1 亿元。在手项目订单充足，成长趋势依然强劲。
新增订单表现良好，国产替代+电子材料拓展推进。2023 年上半年，公司新增订单17.11 亿元，已达去年全年新签订单总额的 107.95%，我们预计2023 年前三季度新签订单维持高增趋势。在此基础上，2023 年上半年公司装备板块L/S 设备、真空设备、温控设备取得丰硕成果，电子化学品与某半导体显示知名客户签订《框架采购合同》并正式获得采购订单。公司系统装备国产替代以及电子化学品耗材业务持续推进。
员工持股绑定核心团队。公司公告2023 年员工持股计划，持股计划拟购买公司回购股票价格为17.50 元/股，分为3 个解锁期，第一个解锁期关注创新研发，要求达成“工艺废气处理设备（含LocalScrubber 设备等）、温控设备、真空设备的新机型获得SEMI 认证合计不低于3 款”或“发明专利、实用新型专利、软件著作权及外观设计专利合计申请数量不低于80 件”之一；第二个解锁期考核2023-2024 年实现净利润累计不低于3.25 亿元，第三个解锁期考核2023-2025 年实现净利润累计不低于5.45 亿元。员工持股计划关注创新与经营业绩，激发积极性。
盈利预测与投资评级：我们维持2023-2025 年归母净利润2.15/2.94/3.87亿元，同增 65%/37%/31%，当前市值对应2023-2025 年PE20/15/11x（2023/10/27），维持“买入”评级。
风险提示：下游行业资本支出波动，原材料价格波动，行业竞争加剧
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