Q3 收入业绩承压。2023 年前三季度，公司实现营业收入9.44 亿元，同比下滑1.93%，实现归属于上市公司股东的净利润1.75 亿元，同比增长8.76%，实现扣非后归母净利润1.54 亿元，同比增长6.26%；其中Q3 单季度实现营业收入3.27 亿元，同比下滑7.15%，实现归属于上市公司股东的净利润0.48 亿元，同比下滑3.36%，实现扣非后归母净利润0.37 亿元，同比下滑16.76%，收入和业绩端表现均低于我们此前在业绩前瞻报告中给到的预期。
集成灶行业景气度回落，下沉+新兴电商渠道增速亮眼。据奥维云网（AVC）推总数据显示，2023 年前三季度，厨卫大家电市场（烟、灶、消、洗、嵌、集、电、燃、净）累计零售额规模1161 亿元，同比增长3.4%。分品类看，前三季度油烟机累计零售额为221亿元，同比增长3.8%，累计零售量为1330 万台，同比增长0.3%；燃气灶累计零售额为124 亿元，同比增长0.8%，累计零售量为1488 万台，同比下降4.3%；集成灶市场累计零售额为185 亿元，同比下滑2.7%；累计零售量为204 万台，同比下滑2.5%，集成灶品类景气度较为低迷，前三季度量额增速显著跑输大盘。另一方面，据奥维云网（AVC）监测数据显示，2023 年前三季度，下沉渠道集成灶订单量为5.3 万台，同比增长5.9%；抖音电商集成灶零售额为1.6 亿元，同比增长115%，下沉渠道及抖音等新电商渠道增速亮眼，成为品类新增长点。
Q3 单季度净利率同比改善。2023 年前三季度，公司实现销售毛利率49.66%，同比提升2.58pcts。期间费用率方面，公司前三季度销售费用率为21.74%，同比下降0.20pct，管理费用率同比提升0.70pct 至5.00%，财务费用率为-1.39%，同比提升0.24pct；此外，公司前三季度实现研发费用率4.82%，同比下降0.20pct，最终录得公司前三季度销售净利率18.55%，同比提升1.82pcts。其中，Q3 单季度实现销售毛利率46.06%，同比下滑1.78pcts，实现销售净利率14.72%，同比提升0.58pct，净利率水平同比改善。
维持“增持”投资评级。我们维持此前对于公司的盈利预测，预计2023-2025 年分别可实现归母净利润2.49/2.98/3.55 亿元，同比分别+18.7%/+19.7%/19.2%，对应当前市盈率分别为16/13/11 倍，维持“增持”的投资评级。
风险提示：地产政策波动风险；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险。
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