事件:
公司23Q1-3 实现营业收入57.3 亿元,同比+13.35%,实现归母净利润6.3亿元,同比+224.64%,扣非归母净利润5.85 亿元,同比+186.62%,其中Q3 单季度实现营收21.0 亿元,同比+9.3%,实现归母净利润2.45 亿元,同比+224.29%,扣非归母净利润2.38 亿元,同比+97.3%。
成本下降或带动盈利能力持续提升
23Q3 公司单季度毛利率为32.94%,同比+1.97pct,前三季度累计毛利率为32.36%,同比+3.37pct,我们判断毛利率提升或主要与23 年以来产品结构持续优化、同时原材料成本持续下降有关。成本方面,我们跟踪的23Q3单季度全国液化天然气均价同比-40.9%,瓦楞纸均价同比-20.1%,此外三季度硅酸锆市场仍保持供需两弱状态,价格仍处于下跌区间,原材料成本的持续下行或带动公司盈利能力转好。
费用管控良好,现金流明显改善
23Q1-3 公司期间费用率为18.33%,同比-6.32pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-2.8/-3.3/+0.1/-0.3pct,收入增长带动费用摊薄,同时公司加强费用管控,股权激励费用及借款利息支出减少,带动管理费用和财务费用同比分别-31%、-92%,费用控制能力有所增强。23Q1-3 公司计提了0.91 亿元的资产及信用减值损失,同比多计提0.18 亿元,综合影响下23Q1-3 净利率为10.98%,同比+7.19%,单三季度净利率11.66%,同比+7.8%。
现金流方面,23Q1-3 公司CFO 净额为14.51 亿元,同比转正,多流入15.06亿元,收现比同比+1.01pct 至123.96%,付现比同比-29.22pct 至105.73%。
中长期成长性较好,维持“增持”评级
23 年以来公司盈利能力明显改善,业绩延续高增长态势,深耕零售优势渠道和优质工程,带动现金流持续转好,我们预计23-25 年公司业绩8.0/10.0/11.9 亿元,yoy+297%/+24%/+19%。公司短期盈利改善提供业绩弹性,中长期持续成长能力较强,维持“增持”评级。
风险提示:行业供给格局优化不及预期;原燃料成本下行不及预期;公司战略实施不及预期;市场竞争风险;原材料面临价格上涨风险。
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