民生证券股份有限公司尹会伟,孔厚融,赵博轩,冯鑫近期对菲利华进行研究并发布了研究报告《2023年三季报点评：1~3Q23利润增长10% ；多型高性能复材放量在即》，本报告对菲利华给出买入评级，当前股价为41.33元。
菲利华(300395)
事件： 公司 10 月 25 日发布 2023 年三季报， 1~3Q23 实现营收 14.95 亿元， YoY +17.3%；归母净利润 4.1 亿元， YoY +9.7%；扣非净利润 3.8 亿元，YoY +5.4%。 业绩表现基本符合市场预期。 公司受到行业整体需求节奏放缓的影响， 但我们注意到， 公司当前有 9 个高性能复材项目研发成功，另有多型项目在研， 未来随着下游需求的释放， 有望为公司贡献业绩。
盈利能力保持在较高水平。 1）单季度： 3Q23 实现营收 4.72 亿元， YoY+12.7%；归母净利润 1.24 亿元， YoY -0.4%；扣非净利润 1.10 亿元， YoY -8.9%。2）盈利能力： 3Q23 毛利率同比提升 1.2ppt 至 51.4%；净利率同比下滑 3.7ppt至 28.7%。 1~3Q23 毛利率同比下滑 1.9ppt 至 50.5%；净利率同比下滑 1.7ppt至 29.3%。 盈利能力有波动但持续保持在较高的水平。
研发投入同比增长 44%；回款改善经营净现金流。 1~3Q23 期间费用率同比增加 2.6ppt 至 19.0%： 1） 销售费用率同比增加 0.2ppt 至 1.2%； 2） 管理费用率同比减少 0.5ppt 至 8.7%； 3） 财务费用率为-1.1%，去年同期为-2.0%；4） 研发费用率同比增加 1.9ppt 至 10.3%；研发费用同比增加 43.8%至 1.53 亿元。 截至 3Q23 末，公司： 1） 应收账款及票据 8.62 亿元，较 2Q23 末增加 24.2%；2） 预付款项 0.65 亿元，较 2Q23 末增加 26.7%； 3） 存货 6.46 亿元，较 2Q23末增加 13.4%； 4） 合同负债 0.12 亿元，较 2Q23 末减少 8.3%。 1~3Q23 经营活动净现金流为 2.95 亿元， 同比增长 29.0%。
济南光微投建高端电子精密加工；多型高性能复材放量在即。 1） 8 月 17日， 上海石创全资子公司济南光微拟建设“高端电子专用材料精密加工项目”，建设期约 3 年， 建成投产后预计实现年营收约 4 亿元； 年净利润约 1 亿元。 我们认为， 项目充分利用公司在石英玻璃材料方面的原材料优势及上海石创在石英玻璃深加工方面的技术优势， 进一步提高公司在高端电子领域精密加工的能力。 2）公司继推出国内首创的 8.5 代 TFT-LCD 光掩膜基板后， 10.5 代 TFT-LCD 光掩膜基板已研发成功，具备量产能力。 截至 2023 年 6 月 30 日，公司共有 9 个高性能复合材料产品项目研发成功，另有多个型号高性能复合材料项目在研发中。新研项目不论是技术先进程度还是应用广泛程度， 均有较大突破。
投资建议： 公司是我国高端石英材料龙头， 半导体制程用气熔石英玻璃材料通过了三大国际半导体原厂设备商及日立高新认证； 上海石创的石英玻璃制品通过了中微公司与北方华创认证。 公司两次定增赋能长期发展，三期激励激发成长动能。 我们考虑到需求释放节奏， 调整盈利预测，预计公司 2023~2025 年归母净利润分别是 6.0 亿元、 7.5 亿元和 10.0 亿元，当前股价对应 2023~2025 年PE 分别是 35x/28x/21x。 我们考虑到公司较强的产品壁垒，维持“推荐”评级。
风险提示： 募投项目建设不及预期、下游需求不及预期等
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司陈显帆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.29%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.55亿，根据现价换算的预测PE为32.56。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级7家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为55.81。
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