23Q2美味鲜公司营收同比+0.89%。公司23H1实现营收26.54亿元，同比+0.08%，归母净利润-14.43亿元，同比-560.78%，主要受到工业联合诉讼一审判决的影响，计提预计负债17.47亿元，扣非归母净利润2.96亿元，同比-1.81%，经营性现金流量净额4.6亿元，同比+3.94%。23Q2营收12.88亿元，同比-1.36%，归母净利润-15.93亿元，同比-1129.44%，扣非归母净利润1.52亿元，同比+3.79%，经营性现金流量净额2.65亿元，同比-42.57%。其中调味品经营主体美味鲜公司23H1实现营收25.72亿元，同比+4.37%，归母净利润3.16亿元，同比+10.4%，Q2实现营收12.46亿元，同比+0.89%，归母净利润1.63亿元，同比+8.32%。
23H1管理费用率同比+1.13pct。23H1公司毛利率为31.95%，同比-0.05pct；销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为8.49%/9.74%/-0.1%，同比变化分别为+0.34pct/+1.13pct/-0.08pct，销售费用率增加主要系人工成本及促销推广费支出增加，管理费用率增加主要系人工成本支出及诉讼费用支出增加；扣非归母净利率为11.17%，同比-0.21pct。单季度看，23Q2公司毛利率为32.53%，同比+0.85pct；销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为8.4%/9.86%/-0.13%，同比变化分别为+0.9pct/+0.6pct/-0.15pct；扣非后归母净利率为11.8%，同比+0.59pct。
23Q2鸡精鸡粉营收同比+20.78%。调味品业务分产品看，23H1各产品营收/增速（Q1增速、Q2增速）分别为酱油16.17亿元/7.51%（11.01%、4.02%）、鸡精鸡粉3.28亿元/10.18%（0.39%、20.78%）、食用油1.95亿元/-10.93%（0.98%、-22.12%）、其他产品4亿元/-2.44%（5.2%、-9.96%）。
23Q2中西部营收同比10.48%。分区域看，23Q2东部、南部、中西部、北部营收/增速分别2.93亿元/-0.18%、4.98亿元/-1.18%、2.57亿元/+10.48%、1.81亿元/-1.92%。23H1净增加经销商103个至2106个，截止23H1末全国地级市开发率达94.06%，区县市场累计开发率71.46%，公司也正在大力拓展营销区域，进一步向区县下沉、社区下沉。
盈利预测与估值。我们预计公司23-25年EPS分别为-0.95/1.04/1.26元，相关可比公司2024年PE在28-47倍。给予公司24年40倍PE，对应目标价41.60元，给予“优于大市”评级。
风险提示。上游原材料价格波动影响；产能释放不达预期；行业竞争加剧等
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