星源材质(300568)：三季度量利齐升 业绩超预期

投资要点

事件：星源材质发布2023 年三季度报告。

2023 年前三季度，公司实现营收22.11 亿元，同比+5.64%；实现归母净利6.68 亿元，同比+13.56%；实现扣非归母净利5.74 亿元，同比+0.26%。

三季度业绩超出预期，营收、净利环比高增。23Q3，公司实现营收8.5 亿元，同比+12.61%，环比+23.43%；实现归母净利2.9 亿元，同比+31.23%，环比+47.12%；实现扣非归母净利2.7 亿元，同比+28.34%，环比+89.79%。从利润率来看，23Q3 公司单季度毛利率47.90%，净利率35.23%，均为近一年新高。

量利齐升，市场份额、成本管控两手抓。我们测算公司三季度出货约7.8 亿平，出货量环比增长近30%，得益于公司新产能投放和强有力的产品竞争力，公司与客户合作进一步深化，出货增速领先行业；单平归母净利约0.37 元/平米，环比二季度稳中有升，成本管控和上下游议价能力优秀。

新一代湿法产线投产，助力公司产品降本增效。公司第五代超级湿法线已经投产，产线为公司和德国布鲁克纳共同研发，设备宽幅超过8 米，单线产能2.5 亿平米。新一代产线带动公司生产效率提升、成本下降，有望给公司盈利提供更大空间。

盈利预测

我们预测， 2023-2025 年公司分别实现营业收入35.19/48.40/63.05 亿元，同比分别增长22.18%/37.55%/30.25%；分别实现归母净利润9.61/13.53/18.21 亿元， 分别同比增长33.61%/40.77%/34.64%；对应PE 估值分别为17.75/12.61/9.37 倍，给予“增持”评级。

风险提示

下游需求不及预期；全球政策变化风险；行业竞争加剧风险；公司产能投放进度不及预期。

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