海通国际证券集团有限公司Hengxuan Zhang近期对西部材料进行研究并发布了研究报告《公司半年报:新签合同同比稳增,工艺优化能耗降低》,本报告对西部材料给出增持评级,认为其目标价位为20.90元,当前股价为14.23元,预期上涨幅度为46.87%。
西部材料(002149)
投资要点:
事件: 23H1 公司实现营业收入 15.73 亿元,同比+7.20%;实现归母净利润 1.03亿元,同比+ 10.73%;实现归母扣非净利润 9202 万元,同比+41.75%。 23H1公司基本每股收益 0.21 元/股,同比+10.77%。
新签合同同比增多,销售收入持续增长。 23H1 公司实现销售收入 15.73 亿元,同比+7.20%,其中钛产品营收 11.78 亿元,占总营收 74.88%,航空航天等高端钛产品收入同比+19%,锆材收入同比+72%, 23H1 新签合同同比+35%,销售收入持续增长,公司层状金属复合材料领域 23H1 实现营收 3.58 亿元,截止 2023 年 5 月 19 日国内市占率第一。 23H1 公司实现归母净利润 1.03 亿元,同比+ 10.73%,归母扣非净利润 9202 万元,同比+41.75%。公司 23H1/22/21毛利率 22.54%/22.20%/23.05%,同比+2.01pct/-0.85pct/+1.87pct。公司 23H1期间费用率 13.18%,同比+1.69pct,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为 1.09%/10.81%/1.28%,分别同比+0.12pct/+2.00pct/-0.43pct。
节能目标超额达成,优化工艺降低能耗。 2023H1 公司研发投入 7799.50 万元,同比+67.61%,主要原因是公司持续加强在核电、航空、海洋工程、兵器等领域的研发投入。 23H1 公司运行课题 91 项,其中新开课题 46 项。公司 2023年全年用能目标 12600t 标煤,工业总产值节能目标 110t 标煤。 2023 年上半年用能 5438.17t 标煤,工业总产值节能量 379.3t 标煤,实现全年节能目标的344.82%。 23H1 设备设施节能改进 2 项,针对 6m 真空炉优化运行方式,在满足压升率和真空度的前提下减少两组罗茨泵的使用,有效降低电能消耗;改进电极焊箱焊枪系统,实现一次焊接成型,降低抽空运行时间。
在建工程进展顺利,转固加速,产能进一步释放。 公司 23H1 固定资产增加额 9807.76 万元,其中 94.87%来自于在建工程转固。在建工程有序推进,天然气炉项目顺利完工;联合技术中心建设项目进度由 22 年末的 53.88%提升至 62.85%;高性能低成本钛合金材料生产线技改项目进度由 22 年末的 82.82%提升至 90.06%。随着高性能低成本钛合金材料生产线技术改造项目顺利投产,公司铸锭熔炼能力提升到 15000 吨/年,合金薄板产能提升到 1000 吨/年;管材产能提升到 1500 吨/年。 EB 炉产能进一步释放,月产量达到 150 吨;层状复合材料未来也将新增产能 10000 吨。
盈利预测及投资评级。 我们预计 2023-2025 年 eps 分别为 0.55/0.75/0.92 元/股,结合可比公司 PE 估值情况,给予公司 2023 年 38 倍 PE 估值,对应目标价 20.90元, 首次覆盖给予“优于大市”评级。
风险提示: 产业政策变化风险;核心技术人员流失及技术失密风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中原证券刘智研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为65.77%,其预测2023年度归属净利润为盈利2.47亿,根据现价换算的预测PE为28.13。
最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有4家机构给出评级,买入评级3家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为18.01。
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