海通国际：给予西部材料增持评级，目标价位20.9元|西部材料_新浪财经

海通国际证券集团有限公司Hengxuan Zhang近期对西部材料进行研究并发布了研究报告《公司半年报：新签合同同比稳增，工艺优化能耗降低》，本报告对西部材料给出增持评级，认为其目标价位为20.90元，当前股价为14.23元，预期上涨幅度为46.87%。

西部材料(002149)

投资要点：

事件： 23H1 公司实现营业收入 15.73 亿元，同比+7.20%；实现归母净利润 1.03亿元，同比+ 10.73%；实现归母扣非净利润 9202 万元，同比+41.75%。 23H1公司基本每股收益 0.21 元/股，同比+10.77%。

新签合同同比增多，销售收入持续增长。 23H1 公司实现销售收入 15.73 亿元，同比+7.20%，其中钛产品营收 11.78 亿元，占总营收 74.88%，航空航天等高端钛产品收入同比+19%，锆材收入同比+72%， 23H1 新签合同同比+35%，销售收入持续增长，公司层状金属复合材料领域 23H1 实现营收 3.58 亿元，截止 2023 年 5 月 19 日国内市占率第一。 23H1 公司实现归母净利润 1.03 亿元，同比+ 10.73%，归母扣非净利润 9202 万元，同比+41.75%。公司 23H1/22/21毛利率 22.54%/22.20%/23.05%，同比+2.01pct/-0.85pct/+1.87pct。公司 23H1期间费用率 13.18%，同比+1.69pct，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为 1.09%/10.81%/1.28%，分别同比+0.12pct/+2.00pct/-0.43pct。

节能目标超额达成，优化工艺降低能耗。 2023H1 公司研发投入 7799.50 万元，同比+67.61%，主要原因是公司持续加强在核电、航空、海洋工程、兵器等领域的研发投入。 23H1 公司运行课题 91 项，其中新开课题 46 项。公司 2023年全年用能目标 12600t 标煤，工业总产值节能目标 110t 标煤。 2023 年上半年用能 5438.17t 标煤，工业总产值节能量 379.3t 标煤，实现全年节能目标的344.82%。 23H1 设备设施节能改进 2 项，针对 6m 真空炉优化运行方式，在满足压升率和真空度的前提下减少两组罗茨泵的使用，有效降低电能消耗；改进电极焊箱焊枪系统，实现一次焊接成型，降低抽空运行时间。

在建工程进展顺利，转固加速，产能进一步释放。公司 23H1 固定资产增加额 9807.76 万元，其中 94.87%来自于在建工程转固。在建工程有序推进，天然气炉项目顺利完工；联合技术中心建设项目进度由 22 年末的 53.88%提升至 62.85%；高性能低成本钛合金材料生产线技改项目进度由 22 年末的 82.82%提升至 90.06%。随着高性能低成本钛合金材料生产线技术改造项目顺利投产，公司铸锭熔炼能力提升到 15000 吨/年，合金薄板产能提升到 1000 吨/年；管材产能提升到 1500 吨/年。 EB 炉产能进一步释放，月产量达到 150 吨；层状复合材料未来也将新增产能 10000 吨。

盈利预测及投资评级。我们预计 2023-2025 年 eps 分别为 0.55/0.75/0.92 元/股，结合可比公司 PE 估值情况，给予公司 2023 年 38 倍 PE 估值，对应目标价 20.90元，首次覆盖给予“优于大市”评级。

风险提示：产业政策变化风险；核心技术人员流失及技术失密风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中原证券刘智研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为65.77%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.47亿，根据现价换算的预测PE为28.13。

最新盈利预测明细如下：