金盘科技(43.430, 1.36, 3.23%):面向中高端市场直销的全球干式变压器头部企业。金盘科技的前身海南金盘特种变压器厂成立于1997年,公司于2021年在科创板挂牌上市。公司专注于干式变压器系列、成套系列等产品,近年来充分受益于新能源行业的快速发展,2022年储能系列产品以及数字化整体解决方案两大新业务逐渐开始发力。公司产品技术水平在同行业处于国内领先、国际先进水平,公司已与通用电气、西门子、维斯塔斯、东芝三菱电机、施耐德等国际知名企业,以及国家电网、南方电网、中国电力建设集团、中国铁路工程集团等大型国有控股企业建立了长期的客户合作关系。
干式变压器+储能+数字经济,公司主营业务所处行业发展前景广阔。干式变压器行业不仅受益于我国电力系统的加速建设,近年来新能源的快速发展也推动其需求量提升。此外,2022年我国变压器出口金额同比增长较快,2023H1出口维持高景气,海外需求的不断增长有望进一步推动我国变压器出口。储能方面,2022年储能装机规模保持高速增长态势,适用于电源电网侧的高压级联技术优势显现,国内企业中金盘科技、智光电气(6.200, -0.01, -0.16%)的级联方案储备较为丰富。数字经济方面,中国信息通信研究院预测中国数字经济规模将从2022年的46万亿元增长至2025年的60万亿元;制造业数字化转型驶入快车道,数字化工厂解决方案市场有望快速发展。
公司变压器业务稳中有增,储能+数字化业务打开成长空间。(1)干式变压器:在需求不断增长的背景下,得益于工厂数字化转型以及新产能的释放,公司干式变压器产量持续提升;同时公司产品在海外多个领域快速拓展,订单实现快速增长。(2)储能:公司产品主要包括中高压直挂(级联)储能系统产品、低压储能系统产品等。截至2023年5月26日,公司储能业务在手订单超6亿元(含税),业务规模有望随着产能逐渐释放而实现快速增长。(3)数字化业务:对内赋能增效,工厂数字化转型带来生产效益提升;对外持续接单,截至2023年8月30日,公司已累计承接超4亿元的数字化工厂整体解决方案业务订单。
盈利预测、估值与评级:公司是国内干式变压器龙头,持续受益于新能源行业的快速发展,同时我国电力及工控设备出海有望带来新的增长机会;此外,公司不断培育新市场,储能和数字化整体解决方案业务打开成长空间。我们预测公司2023-25年归母净利润分别为5.07/7.17/10.15亿元,当前股价对应23-25年PE分别为28/20/14倍。参考相对估值和绝对估值,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:市场竞争加剧风险、出海不及预期风险、原材料价格波动风险、储能业务拓展不及预期风险。
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