东吴证券:给予星源材质买入评级,目标价位19.4元

东吴证券:给予星源材质买入评级,目标价位19.4元
2023年10月17日 12:38 证券之星

东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶近期对进行研究并发布了《2023年三季报点评:Q3略超预期,经营性单位盈利维持稳定》,本报告对星源材质给出买入评级,认为其目标价位为19.40元,当前股价为15.05元,预期上涨幅度为28.9%。

星源材质

Q3盈利略超预期,盈利水平同环比提升。23年Q1-Q3公司营收22.1亿元,同增6%,归母净利6.7亿元,同增14%,扣非净利5.7亿元,同比微增;其中Q3公司营收8.54亿元,同环比+12.61%/+23.43%;归母净利2.89亿元,同环比+31.23%/+47.12%,扣非净利2.71亿元,同环比+28.34%/+89.79%,23Q3毛利率47.90%,同环比+6.83/+2.47pct;归母净利率33.79%,同环比+4.79/+5.44pct;扣非净利率31.71%,同环比+3.89/+11.09pct。盈利水平环比提升,业绩略超市场预期,主要系Q3诉讼费用环比大幅下降及投资收益增厚利润所致。

Q3出货量环增30%,全年出货预计28亿平。我们预计23年前三季度公司出货18亿平左右,同增57%,其中Q3我们预计出货近8亿平,同增70%,环增30%,新增产能释放带动出货环比高增长,目前公司单月产能超3亿平/月,Q4出货我们预计有望维持30%环比增长至10亿平,23年出货量我们预计达28亿平,同增65%。分产品结构看,我们预计Q3湿法占比50%,较Q2持平,下半年产品结构预计维持。

Q3均价环降5%,经营性单平盈利稳定略超预期。我们测算Q3公司均价1.23元/平(含税),环降5%,我们预计Q3单平扣非利润0.35元/平左右,环比高增长,主要系诉讼费用减少所致,若不考虑诉讼费用及其他收益影响,我们测算公司Q3单平扣非净利0.33元/平左右,经营性单位盈利环比持平,略超预期。隔膜环节面临过剩,我们预计Q4至24H1进一步小幅降价,但公司湿法第五代8米(有效幅宽6.2米)产线年中已投产,且海外客户收入占比稳步提升及涂覆比例提升一定程度对冲,我们预计24年整体盈利可基本维持0.3元/平左右。

Q3管理费用率环比大幅下降,经营性现金流同环比高增。23Q3公司费用率15.17%,同环比+4.83/-6.09pct,其中管理费用率环降6.90pct至6.22%;Q3末公司存货2.95亿元,较Q2末增4%,Q3末在建工程30亿元,较Q2末增加22%;23Q3经营性现金流6.23亿元,同环比+490%/+381%,主要系应付账款增加增厚现金流3.5亿;资本开支10.52亿元,同增109%。

盈利预测与投资评级:我们维持23-25年归母净利预期9.50/12.42/17.19亿元,同比32%/31%/38%,对应PE为18/14/10x,考虑公司长期增长潜力高,给予24年20xPE,目标价19.4元,维持“买入”评级。

风险提示:销量不及预期,盈利水平不及预期

证券之星中心根据近三年发布的数据计算,岳斯瑶研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达90.02%,其预测2023年度归属净利润为盈利9.5亿,根据现价换算的预测PE为17.96。

最新明细如下:

该股最近90天内共有13家机构给出评级,买入评级9家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为19.63。

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