东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶近期对进行研究并发布了《2023年三季报点评：Q3略超预期，经营性单位盈利维持稳定》，本报告对星源材质给出买入评级，认为其目标价位为19.40元，当前股价为15.05元，预期上涨幅度为28.9%。
星源材质
Q3盈利略超预期，盈利水平同环比提升。23年Q1-Q3公司营收22.1亿元，同增6%，归母净利6.7亿元，同增14%，扣非净利5.7亿元，同比微增；其中Q3公司营收8.54亿元，同环比+12.61％/+23.43%；归母净利2.89亿元，同环比+31.23%/+47.12％，扣非净利2.71亿元，同环比+28.34%/+89.79%，23Q3毛利率47.90%，同环比+6.83/+2.47pct；归母净利率33.79%，同环比+4.79/+5.44pct；扣非净利率31.71%，同环比+3.89/+11.09pct。盈利水平环比提升，业绩略超市场预期，主要系Q3诉讼费用环比大幅下降及投资收益增厚利润所致。
Q3出货量环增30%，全年出货预计28亿平。我们预计23年前三季度公司出货18亿平左右，同增57%，其中Q3我们预计出货近8亿平，同增70%，环增30%，新增产能释放带动出货环比高增长，目前公司单月产能超3亿平/月，Q4出货我们预计有望维持30%环比增长至10亿平，23年出货量我们预计达28亿平，同增65%。分产品结构看，我们预计Q3湿法占比50%，较Q2持平，下半年产品结构预计维持。
Q3均价环降5%，经营性单平盈利稳定略超预期。我们测算Q3公司均价1.23元/平（含税），环降5%，我们预计Q3单平扣非利润0.35元/平左右，环比高增长，主要系诉讼费用减少所致，若不考虑诉讼费用及其他收益影响，我们测算公司Q3单平扣非净利0.33元/平左右，经营性单位盈利环比持平，略超预期。隔膜环节面临过剩，我们预计Q4至24H1进一步小幅降价，但公司湿法第五代8米（有效幅宽6.2米）产线年中已投产，且海外客户收入占比稳步提升及涂覆比例提升一定程度对冲，我们预计24年整体盈利可基本维持0.3元/平左右。
Q3管理费用率环比大幅下降，经营性现金流同环比高增。23Q3公司费用率15.17%，同环比+4.83/-6.09pct，其中管理费用率环降6.90pct至6.22%；Q3末公司存货2.95亿元，较Q2末增4%，Q3末在建工程30亿元，较Q2末增加22%；23Q3经营性现金流6.23亿元，同环比+490%/+381%，主要系应付账款增加增厚现金流3.5亿；资本开支10.52亿元，同增109%。
盈利预测与投资评级：我们维持23-25年归母净利预期9.50/12.42/17.19亿元，同比32%/31%/38%，对应PE为18/14/10x，考虑公司长期增长潜力高，给予24年20xPE，目标价19.4元，维持“买入”评级。
风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期
证券之星中心根据近三年发布的数据计算，岳斯瑶研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.02%，其预测2023年度归属净利润为盈利9.5亿，根据现价换算的预测PE为17.96。
最新明细如下：
该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级9家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为19.63。
以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
