北元集团前三季度净利减少69%，业绩下滑无碍大手笔分红

（图源：视觉中国）

主要产品售价下跌致业绩大幅下降，北元集团（601568.SH）最新披露的业绩快报再次凸显了周期的威力。

10月11日，北元集团公告称，今年前三季度，公司实现营业收入83.61亿元，比上年同期减少16.11%；归母净利润4.30亿元，同比下降68.82%。

钛媒体APP注意到，在分红这件事上，北元集团却完全不受周期的影响，即便今年业绩大幅下滑，依然拟大手笔中期分红，且分红额高达公司上半年归母净利润的463.30%。而回溯来看，公司2020年上市以来，已经累计将超过八成的盈利用于分红，且分红额度已经远远超过IPO时的募资额。

主营产品价格下跌致前三季度业绩大幅下滑

北元集团

是国内大型的化工企业，主营聚氯乙烯（PVC）、烧碱等产品的生产和销售。至于业绩下滑的原因，其在公告中称，“受国内外经济形势影响，主要为聚氯乙烯、烧碱销售价格较同期相比分别降低24.71%和14.66%所致。”

如是所言，卓创资讯PVC分析师李敏也告诉钛媒体APP，受宏观支撑不及预期及市场供大于求、社会库存偏高等因素影响，国内PVC市场价格呈现震荡走势，导致今年PVC价格重心明显较2022年下移：自年初上行后快速下跌且跌幅较大，一度跌至5600元/吨，7月中旬后曾有一波反弹，但近期又开始急速下行。截至10月10日，PVC均价报收5914.29元/吨。

（PVC价格走势图，来源：卓创资讯）

无独有偶，烧碱市场行情也整体低迷，价格震荡下行。卓创资讯数据显示，以山东32%液碱价格为例，目前主流成交价格为935-1030元/吨，日收盘均价较年初下跌8.17%。

卓创资讯烧碱分析师周超向钛媒体APP表示，“今年烧碱价格的下跌主因为多数时间烧碱供需矛盾明显。今年烧碱仍有新增产能释放，截至目前，已新增120万吨，烧碱产能达到4763.5万吨；氯碱企业生产也较少受到外部因素影响，整体负荷水平较去年提升，供应充足；而今年下游需求表现较弱，年后需求恢复缓慢，受盈利、出货不佳影响，下游多数时间整体生产积极性不高，对烧碱维持刚需接货；此外，今年出口市场也表现较弱，难以提振国内液碱价格。”

（烧碱价格走势图，来源：卓创资讯）

主营产品价格下降，北元集团是否有主动减产？公司方面回复钛媒体APP称：“前三季度，公司安全形势与主产品产量均创近年来最好水平。公司设计的110万吨/年聚氯乙烯装置、80万吨/年离子膜烧碱装置、4×125MW抽汽式直接空冷汽轮发电装置、220万吨/年新型干法工业废渣水泥装置，实现完全循环产业链，目前产能均达到设计产能的100%。”

当然，周期的威力并不只影响北元集团一家公司，整个行业日子都不好过。中报显示，上半年，公司同行亿利洁能（600277.SH）营收50.78亿元、归母净利润5744.74万元，同比下降24.98%、89.80%；鸿达兴业（002002.SZ）营收19.49亿元、归母净利润-4.76亿元，同比下降24.52%、270.81%；君正集团（601216.SH）营收98亿元、归母净利润15.25亿元，同比下降6.34%、24.96%；中泰化学（002092.SZ）营收204.42亿元、归母净利润-9.51亿元，同比下降30.35%和183.04%。

预计后市产品价格仍不太乐观

过往已矣，投资者更关心北元集团未来业绩走向。而作为强周期性企业，北元集团四季度乃至明年的业绩实际也取决于主要产品的价格。

李敏向钛媒体APP表示，目前来看，全年PVC市场供需基本是明牌了，供大于求，但预计价格不会一直下跌。当跌到一定幅度时，PVC绝对价格处于偏低位置，下游会有补货的需求。

“从8月经济数据来看，供需同步回暖，投资端基建和制造业回升，房地产低位企稳。随着政策力度逐步加大，期待四季度国内经济进一步回升向好，对大宗商品市场形成一定支撑。”北元股份也回复钛媒体APP称，四季度PVC基本面仍将面临一定压力，供应端产量相对偏高，需求偏弱，出口或将有改善机会，整体库存预计仍将偏高位运行。

烧碱市场方面，北元股份表示，目前供需处于弱平衡状态，价格处于相对高位，随着新增产能的陆续投放及检修结束，供应端预计增量明显，市场价格有望回归预期。

周超亦认为，烧碱接下来的价格走势不太乐观，“预计今年10-12月价格整体震荡下行。”其表示，10月部分市场受氯碱企业检修、负荷不高提振，价格较为坚挺或阶段性有小幅上涨；部分市场因下游对高价液碱接货积极性下降，价格下滑。11-12月，则预计多数市场氯碱企业检修较少，且有新增产能预计投产，供应较充足，需求进入淡季，价格逐步下滑。

至于明年，李敏谈到：“一方面，预计明年宏观面的支撑会好于今年；另一方面，地产政策端还在持续发力，虽然只是托底的作用，对PVC需求促进有限，但预期不会差于今年；加上出口方面谨慎乐观，所以预期明年PVC价格重心会略好于今年。但整体的趋势还得随时关注政策、供需等变量的变化。”

“预计明年仍有较多烧碱新增产能投产，存量产能运行情况则变化不大，下游新增产能有限。”周超也预计，供应端增量更多，预计烧碱价格重心较今年有所下降。

面对可能持续的周期底部，北元集团告诉钛媒体APP，将多措并举应对。经营管理方面，公司将通过深入推行物资标准化管理，加大降本创效力度，深化汽铁江海多式联运、常态化开展运输竞价，聚焦市场前沿和消费引领、抢抓阶段性外贸出口期销售产品；原料采购方面，抓住经济复苏的有利形势，与原材料供应商建立长期稳定的战略合作关系，深挖降本增效；此外，开展期货套期保值业务，应对聚氯乙烯和烧碱产品的价格波动风险。

业绩下滑仍拟大额分红

然而尽管公司业绩持续下滑，却不妨碍其持续大手笔分红。数据显示，2020年-2022年度，公司分别分红9.03亿元、12.64亿元、10.33亿元。今年上半年，虽仅盈利25721万元，但公司仍拟分红，9月28日披露的利润分配预案称，中期拟向全体股东每股派现0.3元（含税），现金分红金额高达11.92亿元，相当于上半年归属于上市公司普通股股东的净利润的463.30%。

（北元集团上市以来的分红明细，来源：wind）

换句话说，上市的2020年至今年上半年，公司累计盈利52.39亿元，分红就高达43.91亿元，上市以来的盈利中的83.82%都已经/拟分红。

吊诡的是，在2020年IPO时，北元集团募资34.40亿元，其中还有6亿元用于补充流动资金和偿还银行贷款。然而上市这几年的分红额度已经大大超出了当初的募资额。

可以对比的是，上市之前公司也曾年年派现，2017年度、2018年度、2019年度分别10派1.5元、10派2元、10派1.5元，但分红占当期归母净利润的比例仅为33.05%、37.89%、29.36%，远不及公司上市后累计将逾八成的盈利进行分红的大手笔。

对于公司将超8成盈利用于分红且分红比例远超上市前的水平等问题，北元集团回复钛媒体APP时称：“公司充分考虑了公司资金状况和经营发展实际需要，以及股东回报等多重因素，逐年提高了分红比例。后续公司在充分考虑盈利、现金流、债务、成长阶段、发展目标等多种因素后，制定相关的利润分配方案。”

至于今年业绩大幅度下滑背景下的超级大手笔派现，公司则解释，一方面，在保证公司正常经营和长远发展的前提下，通过实施分红积极回报全体股东，提振中小股东对持有公司股票的信心。另一方面，今年9月，证监会完善优化现金分红监管制度，特别鼓励号召上市公司加强投资者回报以提振市场信心，本次分红比例符合监管要求。

（本文首发于钛媒体 APP，作者｜苏启桃）

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