事件概述:2023年10月10日,公司公告23Q1-Q3归母净利润达1.70-1.95亿元,同比+110.82%~+141.82%,扣非归母净利润达1.67-1.92亿元,同比+113.18%~+145.09%;23Q3公司实现归母净利润7900-9500万元,同比+93.41%~+132.58%,扣非归母净利润达7800~9300万元,同比+92.45%~+129.45%。
23Q3业绩超预期,子公司产能利用率大幅提升,盈利能力持续上行。据公司公告,按照中值计算,公司23Q3实现归母净利润0.87亿元,同比+107.14%/环比+42.62%,超我们此前预期,公司业绩高增,主要系:1、冲压业务产能逐步扩大,车身模块化业务贡献业绩增量,公司常州/重庆工厂产能加速释放,公司预计2024年-2025年工厂有望完全达产;2、公司客户资源优质,据公司可转债募集说明书,23H1理想汽车/吉利集团/
/比亚迪股份/科德集团(原恩坦华集团)贡献公司收入31,835万/20,269万/8,339万/5,133万/4,243万,占比31.17%/19.85%/8.17%/5.03%/4.15%,理想汽车持续赋能(23Q3理想交付新车10.51万辆,同比+296.28%/环比+21.47%),子公司产能利用率大幅提升。随着理想纯电车型、赛力斯新车型的陆续上市,公司业绩有望进一步上行。
冲压业务业绩高速增长,布局一体化压铸打开成长空间。公司深耕冲压件市场,持续开发新客户,据公司投资者调研纪要,截至2022年12月31日,2023-2025年公司在手订单合计金额为71.07亿元。目前公司在手订单充足,客户持续拓展,产能加速投产,冲压业务营收将持续高速增长。此外,公司新拓展压铸业务,据公司公告,公司成都博俊项目建设截至目前施工主体结构已完成,前期设备已在采购中,该项目产品为车身模块化高压铸铝一体化产品,预计2024年4月份达到预定可使用状态。公司该业务处于起步阶段,后续有望成为公司第二大业务,2024年后进入快速增长阶段。据公司2023年6月29日公告,公司拟设立全资子公司,在燕郊高新技术产业开发区建设汽车零部件和模具生产基地项目,项目总投资额拟为4亿元,用地面积约67亩,产品主要为汽车压铸件、车身冲焊件、热成型件和模具,项目建设期约为24个月。伴随着公司产能及项目持续落地,压铸业务有望开启公司第二成长曲线。此外,2023年8月14日公司同步公告设立宁波子公司配套客户需求,进一步支撑公司长期发展。
盈利预测与投资建议:公司核心客户销量同环比大幅提升,我们上调公司盈利预测,我们预计公司2023-2025年实现营收25.81/37.51/47.98亿元,实现归母净利润2.81/4.45/5.65亿元,当前市值对应2023-2025年PE为33/21/16倍。白车身模块贡献收入增量,一体化压铸打开成长空间,维持“推荐”评级。
风险提示:原材料成本超预期上行导致毛利率低预期;产业竞争加剧;一体化压铸相关业务拓展进度不及预期。
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