天风证券-万润股份-002643

天风证券-万润股份-002643
2023年10月09日 13:17 同花顺

  事件:万润股份发布2023年中报,上半年实现营业收入20.74亿元,同比-19.8%,实现归母净利润3.89亿元,同比-20.7%;其中二季度单季度实现营业收入10.41亿元,同比-14.4%,环比+0.8%,实现归母净利润2.13亿元,同比-17.6%,环比+20.5%。

大健康影响收入持续下行,但利润已连续恢复两个季度,汇兑收益同期减少

  公司上半年实现营业收入20.74亿元,同比-19.8%,较22H2环比-16.9%,实现归母净利润3.89亿元,同比-20.7%,较22H2环比+68.9%;其中二季度单季度实现营业收入10.41亿元,同比-14.4%,环比+0.8%,实现归母净利润2.13亿元,同比-17.6%,环比+20.5%。进入2023年,新冠检测抗原业务影响已消除,收入处于较差区间,而归母净利润已经连续两个季度大幅改善,景气触底回升明显。

  盈利能力方面:23H1实现销售毛利率41.3%,销售净利率20.9%,相较22H1的37.6%和20.7%均有增加,盈利能力持续上行;季度来看,23Q2销售毛利率41.9%,销售净利率23.4%,销售净利率创近2年新高,但主要因为新冠检测抗原业务毛利率净利率较低,此前收入占比大影响整体利润。

  费用方面:研发费用持续高位稳定,管理费用因股权激励费用增加而处于较高水平,而半年度间变化最大的为财务费用,其中汇兑收益波动对费用产生较大影响:23H1产生汇兑收益1687.6万元,较22H1的5421.3万元减少3733.7万元,汇兑收益的减少也造成了利润端的波动。

功能性材料稳定,大健康减少影响收入

  万润股份按照业务拆分来看:功能性材料23H1实现收入15.42亿元,大健康业务实现收入5.06亿元,分别占收入比重为74.4%/24.4%;两个板块分别实现毛利6.61/1.81亿元,占总毛利比例分别为77.2%/21.1%;功能性材料板块收入较为稳定,收入同比+9.7%,而大健康板块则因为新冠检测试剂盒的缘故,收入同比-56.4%,是收入和利润下滑的主要原因之一。23H1功能性材料/大健康业务毛利率分别为42.87%/35.72%,较22H1分别+0.33/3.78PCT,医药业务收入下行但毛利率有所恢复。

  按照出口和内销来看,23H1实现海外收入15.58亿元,国内收入5.16亿元,占总收入比重为75.1%/24.9%,毛利率分别为43.0%/36.1%,海外业务毛利率创2年来新高。

  盈利预测:因大健康业务变动较大,我们微调2023-2025年归母净利润预期至8.32/10.62/14.88亿元,并维持“买入”评级。

风险提示:汇率大幅波动带来损益;安全生产风险;海外资产减值风险;

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