投资要点：
行情回顾：2023年9月25日-9月28日，中信消费者服务行业指数整体下滑1.28%，涨跌幅在所有中信一级行业指数中居第二十三位，跑赢同期沪深300指数约0.04个百分点。行业细分板块中，综合服务、旅游休闲、酒店餐饮、教育板块涨跌幅分别为-0.61%、-2.00%、-1.00%、0.20%。细分板块除教育外均走弱。行业取得正收益的上市公司有26家，涨幅前五分别是学大教育、传智教育、*ST三盛（维权）、*ST西域、方直科技，分别上升12.52%、9.50%、5.82%、3.97%、3.63%。取得负收益的有23家，其中跌幅前五的上市公司分别是科锐国际、曲江文旅、长白山、华天酒店、君亭酒店，涨跌幅分别为-3.63%、-3.72%、-5.81%、-6.47%、-10.96%。截至2023年9月28日，中信消费者服务行业整体PE（TTM，整体法）约42.20倍，环比基本持平，低于行业2016年以来的平均估值51.37倍。旅游休闲、酒店餐饮、教育、综合服务板块PE（TTM）分别为47.61倍、66.76倍、26.38倍、24.75倍。
行业重点新闻公告：（1）国务院办公厅近日印发《关于释放旅游消费潜力推动旅游业高质量发展的若干措施》，其中明确提出，加强入境旅游工作，优化签证和通关政策，完善入境旅游服务。（2）中秋节、国庆节假期8天，国内旅游出游人数8.26亿人次，实现国内旅游收入7534.3亿元。（3）中秋、国庆假期全国边检机关共查验出入境人员1181.8万人次，日均147.7万人次，较去年同期增长约2.9倍，是2019年同期的85.1%。
行业观点：给予行业“标配”的投资评级。双节假期8天，国内旅游出游人数8.26亿人次，按可比口径同比增长71.3%，按可比口径较2019年增长4.1%；实现国内旅游收入7534.3亿元，按可比口径同比增长129.5%，按可比口径较2019年增长1.5%；人均消费恢复超预期。强劲的节假日旅游数据印证我们此前提出的“性价比游崛起而非消费降级”的观点，长期看旅游需求仍稳定。出境游方面利好重重，假期全国边检机关共查验出入境人员1181.8万人次，日均147.7万人次，较去年同期增长约2.9倍，是2019年同期的85.1%，环比暑期复苏进度大幅提升。国务院办公厅近日印发《关于释放旅游消费潜力推动旅游业高质量发展的若干措施》，其中明确提出，加强入境旅游工作，优化签证和通关政策，完善入境旅游服务。随着签证、国际航班与海外旅游资源供给恢复，政策推动下出境游需求有望加速释放，当前出境游相关板块估值较低，建议关注携程等OTA平台和众信旅游（002707）等。当前旅游出行板块估值已快速消化，低于近五年均值，估值优势明显，中秋国庆超级黄金周表现强劲，长期看好旅游出行链需求增长带来的成长机会。我们建议优先关注高业绩弹性的酒店、餐饮及人工景区等高业绩弹性且更能适应Z世代消费特点的板块，关注标的：锦江酒店（600754）、首旅酒店（600258）、君亭酒店（301073）、同庆楼（605108）、天目湖（603136）、曲江文旅（600706）、丽江股份（002033）、宋城演艺（300144）等和低估值景气度改善的中国中免（601888）。
风险提示：（1）宏观经济波动导致居民收入水平下降，从而降低旅游消费意愿及能力；（2）行业政策放松及帮扶不及预期，可能对板块估值造成较大影响；（3）出行复苏不及预期等。（4）自然灾害阻断出行等。
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