天风证券:化工行业景气进入触底阶段 关注需求复苏节奏

天风证券:化工行业景气进入触底阶段 关注需求复苏节奏
2023年09月27日 16:03 智通财经

  天风证券发布研究报告称,23H1自22H1景气高点回落一年,利润承压同比下滑,7月份以来,中国化工产品价格指数(CCPI)走势呈现反弹。2023年第二季度单季度盈利水平环比下降,在建工程增速出现拐点但仍处于高位,行业整体固定资产规模或将快速扩张。主要推荐具备长期增长能力的成长个股、逆势扩张下的龙头个股以及处于或即将迎来景气周期的个股。

  ▍天风证券主要观点如下:

23H1自22H1景气高点回落一年,利润承压同比下滑

  2023年上半年基础化工行业上市公司(根据申万2021一级分类基础化工行业上市公司合计397家)共实现营业收入10300亿元,同比下降9.8%,实现营业利润824亿元,同比下降52.6%,实现归属上市公司股东的净利润665亿元,同比下降51.7%。行业整体综合毛利率为16.7%,同比-6.0pcts;期间费用率为8.4%,同比-1.0pcts。行业整体净利率为6.8%,同比-6.0pcts。

  7月份以来,中国化工产品价格指数(CCPI)走势呈现反弹。CCPI从今年6月底4217点开始呈现反弹趋势,到9月11日回升至4962点,反弹幅度约18%。据统计的187种化工品的价格及历史分位,截至2023/9/8,化工品价格位于历史分位在30%以下的共有107种,占比57.2%;位于历史分位30-50%的共有40种,占比21.4%,位于历史分位50%以上的共有40种,占比21.4%。

2023年第二季度单季度盈利水平环比下降

  2023年第二季度单季度基础化工行业全体上市公司共实现营业收入5280亿元,同比减少13.3%;实现营业利润393亿元,同比下降58.1%;实现归属母公司所有者净利润为325亿元,同比下降56.3%;实现净利率6.5%,同比-6.6pcts,期间费用率为8.1%,同比+1.2pcts。

  2023年第二季度单季度基础化工行业样本上市公司共实现营业收入3972亿元,同比减少14.5%;实现营业利润295亿元,同比下降59.9%;实现归属母公司所有者净利润为238亿元,同比下降58.6%;实现净利率6.5%,同比-6.9pcts,期间费用率为8.3%,同比+1.3pcts。

在建工程增速出现拐点但仍处于高位,行业整体固定资产规模或将快速扩张

  2023年二季度期末基础化工行业全体/样本上市公司固定资产总额分别为9679/7501亿元,同比分别增长12.2%/10.9%;在建工程总额分别为3690/2638亿元,同比分别增长40.9%/33.7%。

  2022Q4在建工程同比增速达到自2012Q3以来的最高点,化工行业处在新一轮资本开支密集期。2023年第二季度基础化工行业全体/样本上市公司在建工程投资占总资产比例分别为11.2%/10.7%,同比增加2.4/2.0pcts,环比增加0.7/0.6pcts。

  分行业来看,在建工程增加较多的子行业为有机硅、氯碱、煤化工和氮肥,在建工程同比增加额超过100亿元以上,其次为聚氨酯、纯碱、其他化学制品,在建工程同比增加额均在50亿元以上。头部企业如万华化学新和成的固定资产同比增速超过行业整体水平,同时23Q2行业整体同比增速为正,未来行业整体固定资产规模或将快速扩张。

投资策略与观点

  主要推荐具备长期增长能力的成长个股、逆势扩张下的龙头个股以及处于或即将迎来景气周期的个股。

  (1)受库存周期影响小的成长赛道,推荐万润股份(002643.SZ)等。

  (2)复苏背景下高β系数的龙头,推荐万华化学(600309.SH)等。

  (3)供需优化的景气行业:农药行业推荐扬农化工(600486.SH)、轮胎板块建议关注赛轮轮胎(601058.SH)、制冷剂板块建议关注巨化股份(600160.SH)。

风险提示:

  原油等原料价格大幅波动风险;产能大幅扩张风险;安全生产与环保风险;化工品需求不及预期。

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