东航物流：9月8日接受机构调研，包括知名机构景林资产的多家机构参与_新浪财经

2023年9月12日东航物流发布公告称公司于2023年9月8日接受机构调研，中金公司、首创证券、、交银国际、证券、国联证券、汇丰前海证券、证券、、、华创证券、、花旗集团、亘曦资产、朱雀基金、杭银理财、明河投资、景林资产、玖歌投资、益理资产、、国金基金、、合道资管、、中银国际证券、、、、参与。

具体内容如下：

问：怎么看待下半年航空货运市场，尤其是国际端的需求和供给相较于上半年以及去年的变化？

答：2023年上半年，公司整体载运率处于高位，与大客户有较为深层次的合作，电商货物的占比在提升，对收入和货量起到了较大的支撑。下半年航空货运市场的趋势，需求方面，一是头部跨境电商企业在欧洲、北美、南美市场持续发力并扩张；二是高科技产品厂商将推出新品，同时9月份开始进入传统航空货运市场的旺季。供给方面，一是客机腹舱运力已恢复到一定的水平，预计下半年维持相对平稳的状态；二是全货机运力方面，目前全货机运能的供给处于比较平稳的状态。综合来看，预计下半年的整体情况还是不错的。

问：展望下半年或者明后年与跨境电商的合作还有哪些新的增长点是值得关注的，请领导再详细介绍一下。

答：一是跨境电商崛起后的发展节奏，目前跨境电商的布局还处于初级阶段，后续将会布局新市场，同时增加对已覆盖市场的下沉和扩张。公司点对点、广覆盖的运力布局能够很好契合跨境电商企业对物流的时效、安全的要求。二是新的出海品类——汽车，整车运输的基础量以海运、铁路运输为主，未来的返修、维修和配件运输则可能更好发挥航空货运高效、便捷和安全的优势。

问：未来的资本开支结构，包括机队结构的调整、货站投资的计划，麻烦介绍一下。

答：机队规划方面，根据“十四五”规划，预计到2025年末，整个的机队规模是15至20架；货站布局方面，主要涉及存量货站的改造和新增产能，目前在建项目是浦东机场西区二期项目及与机场合资的智能货站项目；中长期计划在国内其他枢纽及海外重要枢纽进行布局。

问：近两年国际贸易关系正在发生比较显著的变化，传统的欧美市场以及新兴的俄罗斯、非洲市场之间的运量趋势都在发生分化，公司未来的航线布局是否也会发生相应的变化？

答：公司的国际航线布局立足于上海主枢纽和深圳次枢纽，这两个枢纽分别位于长三角和珠三角，属于中国主要的货源地市场。一方面，未来国际航线的规划和布局是长短结合，加密热点航线，拓展欧美航线，构建起比较完善的、能够覆盖到主要航点的国际航线网络。另一方面，公司目前的航线是由亚太短线和欧美长线所组成，未来公司将在此基础上，以上海主枢纽打造“两进两出”的航线布局，把亚太的进港航班和欧美的出港航班做衔接，把亚太市场的货物通过亚太短程航班带来，再通过国际长航线发往欧美；同时以欧美的进港航班衔接亚太的出港航班，从而把整个销售面拓展到亚太市场，以此提升亚太与欧美市场之间的通达性。此外，公司目前也在通过换舱等方式与外航开展合作，培育和发展南美和非洲等。

问：当下来看，航空货运供给侧最大的变化可能是国际客运航线的腹舱会有比较大的恢复空间，未来这部分运力释放会不会对全货机或者包机的运价造成影响？

答：一方面，客机腹舱的构造与全货机有较大差异，对空运货物的适配度不如全货机；另一方面，客机腹舱的恢复是公司运力的有效补充，客机腹舱运力的准点率较高，可以用来做快件、鲜货这类时效性要求较高的产品，公司可以利用腹舱运力做一些差异化的产品。总体来看，客机腹舱的恢复会有一定影响，但是并不大。

问：地面综合服务板块的毛利率恢复到比较高的水平，二季度的毛利率相比一季度有升的原因是什么？未来能否进一步升，或者保持在目前比较高的水平？

答：地面综合服务的成本结构是比较固定的，主要是人工成本和折旧，收入端主要跟货量挂钩。今年上半年，从收入端来看，公司积极挖掘市场潜力，并加快发展一站式空服中心等创新业务，同时由于去年同期基数较低，上半年货邮处理量稳步恢复，同比增长16.54%，实现了主营业务收入的增长。从成本端来看，公司通过打造智慧货站持续提升人员效能，上半年人工成本同比小幅下降，同时较去年同期减少了防疫费用的支出。未来随着地面综合服务板块智能化的提升，人工成本的效能会进一步提升，收入取决于公司未来在上海的市场份额以及上海整体的货量增长情况。从过往情况来看，毛利率相对比较稳定，除了去年二季度同期的不可抗力因素影响，一直都是比较稳定的。

问：公司的外延并购是为了升碰货能力，目前有没有具体的进展，以及设定了怎样的目标？

答：从公司过往的发展来看，更多还是依赖于自身的内生性增长，包括综合物流解决方案板块的拓展，以及传统运力和货站的产能扩建。未来公司综合物流解决方案板块将通过多种形式持续提升能力，包括并购、合资等方式。后续如有相关项目实施，公司会通过信息披露的渠道向投资者公告。

问：行业运价下行期，是否同行之间有局部的，或者某些产品之间的价格竞争？

答：运价的趋势与航空货运供需息息相关，今年的运价跟去年同期相比，是处于一个下行的态势，目前已处于一个相对平稳的状态。同时，由于电商货出货量的增加、高科技产品的新品出货以及下半年进入了传统航空货运旺季等因素，预计下半年维持相对平稳的水平。

东航物流主营业务：航空速运、地面综合服务和综合物流解决方案。

东航物流2023中报显示，公司主营收入93.76亿元，同比下降19.22%；归母净利润12.72亿元，同比下降40.11%；扣非净利润11.37亿元，同比下降45.03%；其中2023年第二季度，公司单季度主营收入48.0亿元，同比下降3.9%；单季度归母净利润5.1亿元，同比下降31.88%；单季度扣非净利润4.79亿元，同比下降35.98%；负债率43.19%，投资收益-122.45万元，财务费用2.59亿元，毛利率24.18%。

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为16.7。

以下是详细的信息：