股价复盘：业绩为王，龙头股价走势分化2023 年以来检测行业领涨企业具备基本面驱动/主题性加持特征。上半年检测板块在中特估加持下国资公司领涨，进入7 月室温超导检测、8 月中下旬核污染水检测主题兴起。在板块主题性情绪波动背景下，以谱尼测试、信测标准为代表的优质民营企业通过以自身优秀业绩表现持续推动股价上行，1-8 月涨幅分别为28%、25%，涨幅领先企业均具备前期估值较低、上半年业绩持续超预期的特点，依靠强劲业绩表现在板块主题性情绪下突出重围。
财报综述：剔除核酸检测干扰，15 家检测龙头2023H1 营收增约18%财务指标：营收、利润稳健增长，盈利性持续改善。我们对15 家检测服务公司进行统计，去年上半年部分企业存核酸检测业务，基数存在阶段性增量，若剔除谱尼测试去年上半年的医学感染类业务营收，板块上半年营收同比增长估算约17.9%，今年仍保持高速增长表明行业具备强劲成长动力，兼备韧性及弱周期性。1）营业收入：2023 年上半年营收合计121.7 亿元，同比增8.7%，综合性检测机构和布局新能源汽车高景气领域的专项检测机构营收增长稳健，整体表现较佳；2）归母净利润：2023H1 检测服务公司归母净利润合计14.5 亿元，同比增10.0%，剔除去年同期谱尼测试的医学感染类业务利润，同比增约13.3%，信测标准、苏试试验、华测检测业务发展良好，盈利性持续提升；3）净利率：15 家上市公司2023H1 净利率约12.4%，同比去年同期的12.2%略有提升；4）现金流：剔除中国电研影响后板块整体上半年经营活动现金流净额接近翻倍，板块整体经营状况良好；5）资本开支：华测检测/苏试试验/谱尼测试设备原值分别增加3.4/1.6/1.0 亿元，占据行业上市公司前三位，思科瑞/西测测试2023H1 检测设备原值较年初同比增长24.9%/17.1%，行业产能持续扩充。
运营效率：精细化管理助力人效提升，规模效应下设备效率存增长预期。1）人均产值： 2023年上半年板块内公司持续进行精细化管理、逐步优化人员配置。2022 年华测检测、谱尼测试、广电计量、信测标准等行业龙头（均在40-48 万元区间内）均实现人均产值的提升，主要得益于业务结构的优化及自动化检测流程，但与外资机构在我国的平均水平（57.1 万元，2022 年）仍有较大提升空间；2）投入产出比： 2023 年上半年思科瑞/西测测试/苏试试验/华测检测检测设备原值同比年初增长达24.9%/17.1%/14.3%/13.4%，产能扩充迅速。目前我国检测企业多处扩张期，投入产出比呈下降趋势，参考华测检测预计未来检测企业投入产出比将企稳回升。
日本核污水排海短期情绪侧响应，中长期有望兑现环境、食品等业务增量8 月24 日日本核污染水排放启动，预计持续超过30 年，促进国内应对政策落地。目前谱尼测试、华测检测已具备海洋环境、食品等方向放射性物质检测能力，未来有望形成业绩增量。
投资观点：盈利拐点的平台型检测+高弹性专项检测公司我们坚定看好检测服务的投资机会，当前时点我们推荐两条投资主线：1）平台型：检测服务板块既有提供全方位综合服务的平台型公司，也有聚焦细分领域的专项型公司。平台型公司契合检测服务需求碎片化的特征，拥有丰富的跨界扩张经验和较强的精细化管理能力，推荐谱尼测试、华测检测。2）专项型：专项型公司的成长性与下游景气度密切相关，推荐苏试试验，关注信测标准、汽车强检服务龙头。
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