【投资要点】
烽火电子主导产品包括短波通信设备、超短波通信设备、航空搜救定位设备、车机内音频控制系统、电声器材等。去年以来某航材订货合同及收入连续五年订货过亿元，手持救生产品市场地位得到巩固，拓展特殊机构业务实现更大进展；某加改装业务首次获取工程车辆批量订单；某新型通信电台在海外中标，外贸业务实现进一步恢复。电声业务稳步推进，新型有源抗噪头戴式送受话器系列产品不断突破；座舱有源降噪设备向商飞民机推广再进一步；配套国产民机的高频设备、应急定位设备，推进阶段研制工作。
2023 年上半年公司实现营业收入5.4 亿元，同比降低7.9%；2023 年上半年公司实现归母净利润433 万元，同比降低29.68%，实现扣非归母净利润122 万元同比去年实现转正。
毛利率小幅改善稳中有升。2023 年上半年毛利率为41.86%，同比上升1.2pct，管理费用率36.07%同比下降0.45pct，销售费用率2.2%同比上升0.2pct，研发费用率19.11%，同比上升1.29pct。公司净利率0.91%，同比上升0.03pct 小幅改善。
新研产品在专项领域实现突破。多个搜救通信系统产品竞标通过，拓展了搜救定位通信领域优势。人防领域之中成功中标人防平台建设项目，实现人防二代指挥平台建设业务突破。在科研角度，某通信导航系统实现了国产替代，某直升机应急救生定位系统开拓应急救生这一新增市场。
收购长岭科技提升上市公司持续盈利能力，业务重点布局高新通信领域。通过本次重组旨在提升资产证券化率基础上，使用上市公司平台为高新装备建设任务提供资金保障，改善高新通信设备研发制造，增强高新装备保障力。长岭科技与烽火电子在技术、产品等方面互补优势突出，在产品类型、客户群体、销售渠道和行业应用与服务方面具备着可叠加的市场与应用技术优势互补。有利于烽火电子提升优势行业地位，开展产品领域版图，增大产业链整合与资源配置能力，最终打造更强核心竞争力。
【投资建议】
给予“增持”评级，基于国防军工升级带来的短波通信设备、超短波通信设备、航空搜救定位设备需求不断增加，我们预测公司2023/2024/2025年的营业收入分别至16.89/18.75/20.97 亿元，预测公司2023/2024/2025年归母净利润分别至1.35/1.56/1.76 亿元， 对应EPS 分别为0.22/0.26/0.29 元，对应PE 分别为41/36/32 倍。
【风险提示】
国防军工需求不及预期风险
行业竞争加剧影响毛利风险
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