核心观点：8月线上数据较7月环比改善，会员节以及七夕等促销活动有一定拉动，但合计7、8两个月来看仍存在一定的618后疲软趋势。中报披露后各家业绩分化显著，一方面大众化妆品毛利率多在大单品以及直销策略下有所上升，但部分品牌在这个过程中也被线上渠道吃掉了很大一块费用，使得净利润率的表现较为一般。珀莱雅Q2收入和利润端超预期的表现也印证了其领先的经营能力和产品力。9月份各家双十一大单品机制确立以及前置广告营销将陆续上线，由于10月中下旬即将开启预售，9月份可关注大促提前预热行情。今年一条主线重点关注行业内业绩增长稳定性更强的公司：珀莱雅；巨子生物；另一方面关注边际存在改善预期（去年低基数或者今年管理出现变化）的公司：贝泰妮，上美股份，丸美股份。
珀莱雅，单品生命周期以及创新能力明显领先行业，客户向一二线转化品牌力逐步加强，增速确定性强巨子生物，化妆品业务线上快速发力，打造单品策略，敷料业务受益于线下医美需求恢复贝泰妮，公司新任管理层上任后更强调品牌日销以及各渠道的建设，有望实现边际改善上美股份，8月韩束抖音销售额断层领先，公司通过内容运营打开新渠道发展空间，边际改善显著丸美股份，彩妆恋火品牌定位底妆，有望受益于出行恢复下的行业复苏。2022年2月董事长亲自挂帅电商进行改革，边际改善明显
规模增长需要销售费用的良性增加，功能性护肤和大众护肤的毛利率差异在逐步缩小。按照功能性护肤和大众护肤拆分来看，功能性护肤的毛利率显著高于大众护肤5-15pct。但多数大众护肤品毛利率在直营比例提升以及大单品策略持续下同比均在上升，而功能性护肤则有小幅下降趋势。本质上功能性护肤此前受益于小众市场红利，获得了定价优势，而伴随赛道竞争激烈（国际+国内），以及大众护肤品功效化的发展，其需要更大的折扣力度才能在线上竞争中突出重围。而从营销费用同比率来看，除华熙生物和水羊股份外，均为增长趋势，线上多渠道带来了对精细化运营更大的要求，ROI的高效性将成为实际净利润率的决定性因素。研发费用率角度功能性护肤和大众护肤差异不大（华熙业务不同相对较高）。
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