核心观点：坚定复苏方面，谋求低位布局
9月4日-9月8日，食品饮料指数跌幅为1.0%，一级子行业排名第16，跑赢沪深300约0.4pct，子行业中其他食品（+0.0%）、白酒（-0.7%）、零食（-0.8%）表现相对领先。本周统计局公布8月CPI同比增0.1%，由负转正；8月非食品消费的拖累收窄。叠加8月PPI收窄至-0.3%，可看到基本面的积极信号正在变强。从宏观层面来看，2023年消费开始复苏，节奏可能偏慢，但复苏的方向没有变化。观察经济数据，2023Q2GDP增6.3%，低基数背景下增速略低于预期。7月社零数据在经历二季度的高增长后也有增速回落趋势，但更多是基数原因导致的增速波动。整体来看消费复苏的趋势明确，节奏略慢。从微观层面来看产业表现，也呈现弱复苏趋势：食品制造企业2023年1-7月营收增速2.0%，增速环比1-3月略有上行；利润总额同比下滑0.7%，下滑幅度较1-3月也有收窄，也表明产业正在缓慢复苏。从财报业绩表现来看，2022Q2食品饮料上市公司整体营收增速（9.6%）与利润增速（9.1%）环比一季度均出现回落，其中白酒表现相对平稳，由于渠道库存承担部分蓄水池功能，2022Q2白酒企业报表业绩环比一季度略有回升。大众品二季度分化较大，其中2022Q2业绩，其他酒类、软饮料、黄酒、葡萄酒营收实现了加速增长；啤酒、肉制品、乳制品与调味品的营收增速环比一季度略有回落，以上行业更偏刚需，也反映出二季度大众消费仍面临压力，主因在于消费场景恢复缓慢以及消费力不足。但细分子行业还是表现出较高的景气度，如休闲零食、餐饮供应链等。随着政策不断刺激，宏观经济预期变化，食品饮料板块大概率跟随向上修复。白酒仍是食品饮料优先配置板块，建议布局高端白酒以及地产酒龙头；大众品可首先考虑景气度或自身成长能力较好品种，调味品关注中炬高新管理层变更后经营改善机会；此外重点关注估值相对较低的甘源食品等。
（1）泸州老窖：2023Q2业绩超预期，激励机制完善后公司动能提升，数字化营销体系更加完善。2023年低度国窖与腰部产品放量，全年业绩确定性较强，（2）贵州茅台：中报业绩略超预期。公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（3）甘源食品：中报营收略超预期，零食专卖店、会员店、电商等渠道拓展预期放量，叠加棕榈油价格同比回落，预计年内业绩弹性较大。（4）中炬高新：管理层变更后公司内部机制理顺，调味品业务走向正轨，未来经营改善可期。
风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。
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