事件
公司发布2023年半年度报告，实现营业收入7.04亿元(同比-9.74%)；归母净利润0.24亿元(同比-76.35%)；实现扣非归母净利润0.18亿元(同比-82.85%)。
Q2单季度：营业收入3.56亿元(同比+12.14%)；归母净利润0.14亿元(同比+46.97%)；扣非后归母净利润0.12亿元(同比+21.32%)。
点评
Q2毛利率和费用率均较去年同期上升
23H1：毛利率51.88%(同比-0.86pp)，销售费用率9.17%(同比+1.30pp)，销售费用0.65亿元(同比+5.18%)。管理费用率为17.38%(同比+5.13pp)，管理费用为1.22亿元(同比+28.09%)，主要系工资薪酬增加及办公费用增加所致，其中工资薪酬为0.78亿元(同比+32.94%)，办公费0.17亿元(同比+56.11%)。研发费用1.21亿元(同比+18.44%)，研发费用率17.18%(同比+4.09pp)，系公司加大研发投入所致。此外，公司有部分研发投入被资本化，2023H1公司研发投入共计1.60亿元(同比+10.42%)。
23Q2：毛利率51.87%(同比+5.53pp)，销售费用率9.04%(同比+0.11pp)，管理费用率15.53%(同比+4.22pp)，研发费用率16.92%(同比+0.13pp)。
各业务线收入及毛利率23H1均有下降
由于Q1行业需求改善不显著，影响了整个上半年业绩，23H1各业务收入同比均有所减少。软件销售收入2.87亿元(同比-5.72%)，毛利率62.00%(同比-0.08pp)；技术服务收入2.69亿元(同比-11.79%)，毛利率62.97%(同比-2.91pp)；系统集成收入0.73亿元(同比-3.65%)，毛利率7.81%(同比-6.98pp)。系统集成各项目规模大小不一，从历史上看毛利率存在一定的波动性。
需求侧：行业需求复苏，公司收入或将迎来拐点
行业需求侧出现好转。需求改善在Q1不显著，收入与利润同比下降；Q2开始下游需求回暖。公司智慧医院、公共卫生、区域医疗、医共体/医联体等领域新增客户订单持续增长，新增千万级别订单较去年同期增长200%。我们认为，在《“健康中国2030”规划纲要》、《国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》、《“十四五”全民健康信息化规划》等政策的推动下，医疗卫生行业信息化中长期向好。
公司持续推动新一代医疗机构(集团)管理信息系统Hi-HIS进院
创业慧康 的Hi-HIS基于微服务架构，建立统一数据模型，实现业务可配置化，进而达到分层设计、分层开发、分层实施与交付的平台化产品模式。23H1，公司新一代医疗机构(集团)管理信息系统Hi-HIS已累积签订22个项目，订单总金额约为3.46亿，完成5个项目的交付，同比去年有大幅度的提高。我们认为，公司新一代产品由于具有微服务架构，便于加快开发进度，因而Hi-HIS产品有望实现快速交付，加快收入确认速度的同时，进一步扩大公司的市场份额。
与飞利浦合作深化，CTASY工作重点将转入市场开拓
CTASY产品工作重点将转入市场开拓，未来公司信息化产品将与更多飞利浦产品形成协同。公司2022年引入飞利浦作为第二大股东，签署《合作协议》，共同研发CTASY系列电子病历产品，为医疗机构提供一个一体化平台。目前CTasy门诊流程版本已开发完成。急诊、住院流程版本也正在进行开发，并且CTasy已在进行试点项目的接洽和规划。下一阶段双方的工作重点将从方案打造转移到市场开拓。
未来，公司的医疗信息化产品配合飞利浦的SmartICU、百万像素影像链的“双百CT”，1024高清靶扫等技术，将拥有更强的医院整体方案解决能力和市场竞争力。
深化AI大模型合作，推动AI医疗领域应用
我们认为，公司与高校合作有望获得专业技术支持，助力大模型研发。同时，目前大模型产品已实现部分落地，未来有望深入医疗行业更多应用领域。
1)公司与浙大计算机创新技术研究院、浙江省智慧医疗创新中心正式达成战略协议，将进一步推进合作各方在GPT大模型和AI普适化平台在医疗卫生健康行业的深入发展。
2)公司在其授权范围内使用浙大版的医学知识库及慧康-启真医疗大模型慧康-启真大模型实现了从6B(60亿)到13B(130亿)大模型的训练及微调，可针对不同产品场景提供不同大小的模型，提供离线及在线部署方式，在扩充边缘AI支持的品类的同时，打通从云到边的AI全链路。目前，慧康-启真大模型训练的数据量已达到13万多药品知识及药品说明书、1万多项疾病知识、2万多份指南文档、4千多项手术知识内容、2千多项检查检验知识、2千多份评估表内容，以及百万级的医患问答数据。
3)GPT类算法模型已部分落地：公司利用浙江大学人工智能普适化平台基于类GPT算法的嵌入式临床决策支持系统CDSS已通过多家医院、区域试点用户的使用，正式发布；创业为全体员工开放基于GPT的AI助手功能服务，赋能员工完成日常工作，探索GPT技术与当前医疗信息化各产品的结合点。
盈利预测
我们预计公司2023-2025年营业收入分别为17.37/22.46/28.85亿元，同比增速分别为13.76%/29.26%/28.47%；对应归母净利润分别为2.70/4.16/5.90亿元，同比增速分别为534.19%/53.69%/42.07%，对应EPS为0.17/0.27/0.38元/股。当前股价对应2024年PE为25.24倍。维持“买入”评级。
风险提示
核心竞争力降低风险；市场竞争加剧风险；Hi-HIS市场推广不及预期风险；医疗信息化政策推进不及预期风险。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
