事件：宇信科技于8月29日晚发布2023年半年报，2023H1实现营收19.37亿元，同比增长20.94%；实现归母净利润1.65亿元，同比增长35.76%；实现扣非净利润1.60亿元，同比增长39.75%。
Q2收入短期承压，利润逆势增长。从Q2单季度表现看，宇信科技2023Q2实现营收11.44亿元，同比下降4.27%；单季度归母净利润为1.23亿元，去年同期为1.20亿元。二季度在营业收入下滑的情况下，归母净利润能够逆势增长，表明公司盈利能力增强，看好长期发展。
主营业务稳定增长，系统集成业务高速成长。从公司半年度各细分业务线看，1）软件开发及服务业务线：实现营收14.83亿元，增长16.31%，公司秉承高质量发展经营思路，主动选择和管理，业务呈稳步增长态势；2）系统集成销售及服务业务线：实现营收3.82亿元，增长50.32%，高增长主要受益于金融信创的积极推进，特别是在国有大行和股份制银行的积极推进；3）创新运营业务线：
实现营收0.71亿元，同去年基本持平，公司将持续投入科技和业务能力，为存量客户拓展生态，积极拓展新场景运营业务，把握新客户新机会。
毛利率短期承压，积极拓展业务规模。1）毛利率：公司2023年上半年，毛利率达28.77%，同比下降2.88pct，主要由于软件开发及服务业务毛利率同比下降2.49pct，系软件技术人均成本增加；2）费用端：公司2023年上半年，销售/管理/研发同比增速分别为20.00%/2.35%/-5.51%，销售费用增加系职工薪酬和业务招待费用增加；管理费用增幅较低系公司管理效益提高；研发费用下降系公司为提升项目效益放缓研发投入节奏所致。
研发AI金融大模型，信创加速持续受益。1）预研金融大模型，探索信贷领域应用：公司积极与多家国内通用型AI技术公司建立了深度合作，基于积累了二十多年的金融行业场景和数据优势，预研了宇信金融系统编程大模型，该模型作为编程助手，可以支撑各种金融业务场景的开发工作，大幅提高开发效率，同时公司积极探索大模型等人工智能在信贷业务中的场景与应用，特别是在不良资产财产线索探查、催收智能质检、心理引擎建设方面给与了重点关注；2）信创加速带动在手订单充沛：受益于信创进程加快，2023年上半年，公司软件业务新增在手订单约26.2亿元，持续保持稳定；公司各产品线陆续在各类近二十家银行新中标和入围，特别是信创应用软件项目中，持续扩大公司的赢面，同时在多家非银金融机构持续开展二期项目中标和落地。
投资建议：考虑到金融信创驱动行业高景气，预计公司23-25年归母净利润分别为3.70、5.17、6.58亿元，同比增速分别为46.1%/39.9%/27.3%，当前市值对应23-25年PE分别为35/25/20倍，维持“推荐”评级。
风险提示：政策落地不及预期、行业竞争加剧等
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