山西证券股份有限公司骆志伟,李通近期对进行研究并发布了《营收快速增长，航发产业链高景气度持续》，本报告对航发动力给出增持评级，当前股价为38.91元。
航发动力
事件描述
航发动力公司发布 2023 年半年报。2023年上半年公司营业收入为 177.75亿元， 同比增长 20.05%； 归母净利润为 7.25 亿元， 同比上升 11.35%； 扣非后归母净利润为 5.52 亿元， 同比上升 16.58%； 负债合计 568.53 亿元， 同比增长 4.42%； 货币资金 21.82 亿元， 同比减少 54.56%； 应收账款 249.21 亿元，同比增长 15.06%； 存货 340.59 亿元， 同比增长 30.72%。
事件点评
主力型号放量， 重点型号研制取得突破， 营收快速增长。 随着航空装备升级换代加速， 航空产业链持续恢复， 公司下游需求增加， 产品交付增加。主营业务三大板块中航空发动机及衍生产品实现收入 164.97 亿元， 同比增长20.46%； 外贸出口转包业务实现收入 9.04 亿元， 同比增长 24.87%； 非航空产品及其他业务实现收入 1.14 亿元， 同比减少 16.82%。
期间费用率改善， 经营效率提升。 2023 年上半年公司期间费用率同比减少 0.49 个百分点达到 7.30%， 其中销售费用率同比减少 0.32 个百分点至1.40%， 研发费用率同比减少 0.42 个百分点至 1.40%， 管理费用率同比减少0.35 个百分点至 4.21%， 财务费用率同比增长 0.60 个百分点至 0.29%。
我军航空装备升级换代加速， 航空兵训练强度不断加大， 公司将持续受益于航发产业链持续高景气度。 我军航空装备正处于加速换代时期， 实战实训使得飞行员平均飞行小时数极大增长， 且航空发动机使用寿命有限， 这导致对航空发动机的需求极大增长。 产品的成熟叠加需求的提升将使公司业务进入较为长期的高增长时期。
投资建议
预计公司 2023-2025 年 EPS 分别为 0.530.600.68， 对应公司 8 月 31日收盘价 39.24 元， 2023-2025 年 PE 分别为 73.665.357.3， 维持“增持-A”评级。
风险提示
新型航空装备列装不及预期； 新型号发动机研制进度不及预期
证券之星中心根据近三年发布的数据计算，朱雨时研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.31%，其预测2023年度归属净利润为盈利16.07亿，根据现价换算的预测PE为64.54。
最新明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级5家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为54.31。
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