新和成(002001)2023年中报点评:二季度业绩环比改善 主要建设项目稳步推进

新和成(002001)2023年中报点评:二季度业绩环比改善 主要建设项目稳步推进
2023年09月03日 11:44 国海证券股份有限公司

事件:

2023 年8 月30 日,新和成发布2023 年中报:2023 年上半年公司实现营业收入74.19 亿元,同比减少9.70%;实现归属于上市公司股东的净利润14.83 亿元,同比减少33.00%;加权平均净资产收益率为6.09%,同比下降3.46 个百分点。销售毛利率32.74%,同比减少7.06 个百分点;销售净利率20.17%,同比减少6.90 个百分点。

其中,2023 年Q2 实现营收38.06 亿元,同比-2.58%,环比+5.37%;实现归母净利润8.40 亿元,同比-16.87%,环比+30.62%;ROE 为3.52%,同比减少0.97 个百分点,环比增加0.82 个百分点。销售毛利率33.74%,同比减少4.14 个百分点,环比增加2.04 个百分点;销售净利率22.32%,同比减少3.69 个百分点,环比增加4.41 个百分点。

投资要点:

销量增加难抵价格下滑,公司2023H1 业绩承压2023 年上半年,公司实现营业收入74.19 亿元,同比-9.70%,环比+3.89%;实现母净利润14.83 亿元,同比-33.00%,环比+5.46%。

2023 年上半年,营收及归母净利润同比下滑,主要受营养品板块市场波动影响,相关产品售价回落。据Wind,2023 年上半年维生素A(50 万IU/g)价格为88.89 元/千克,同比-58.18%,环比-17.43%,价格已跌至历史低位;维生素E 价格为74.81 元/千克,同比-15.06%,环比-8.65%,蛋氨酸价格为17.19 元/千克,同比-16.39%,环比-14.31%,而公司产品销量增加一定程度抵消了价格下滑的不利影响。

业绩环比2022 年下半年有所提升,主要系财务费用下降、公允价值变动损失减少以及营业外支出减少。分板块看,2023H1 营养品实现营收48.30 亿元,环比-6.81%,毛利率28.88%,环比减少3.32 个百分点;香精香料实现营收16.32 亿元,环比21.02%,毛利率51.48%,环比减少3.42 个百分点。

期间费用方面, 2023H1 公司销售/ 管理/ 财务费用率分别为0.90%/3.30%/-0.50%,同比+0.21/+0.72/-0.77pct,财务费用减少较多,主要系本报告期内汇率波动产生汇兑收益;销售费用及管理费用同比增加,系公司销售人员薪资、差旅费以及人员薪资增加所致。

2023H1,公司经营活动产生的现金流量净额达12.36 亿元,同比减少0.55%。

二季度归母净利环比改善,看好旺季来临下价格修复2023 年二季度,公司实现归母净利润8.40 亿元,同比-1.71 亿元,环比+1.97 亿元;其中实现毛利润12.84 亿元,环比+1.39 亿元;财务费用-0.88 亿元,环比-1.39 亿元。公司毛利润环比提升,或受益于二季度蛋氨酸价格提升,以及香精香料、新材料等高附加值产品效益逐步释放所致。据Wind,2023 年二季度蛋氨酸价格22451.90 元/吨,环比+6.62%。公司财务费用环比减少或系汇兑收益增加。期间费用率方面, 2023Q2 年公司销售/ 管理/ 财务费用率分别为1.00%/3.23%/-2.31%,同比+0.13/+0.57/-7.76pct,环比+0.20/-0.15/-3.72pct。下半年,营养品即将进入传统旺季,随着公司香精香料板块和新材料板块等高附加值产品效益持续释放,公司盈利能力有望进一步改善。

主要建设项目稳步推进,看好公司中长期发展公司主要建设项目有序推进、稳步运行。具体来看,营养品板块蛋氨酸二期25 万吨/年项目其中10 万吨装置平稳运行,综合竞争优势持续提升,15 万吨装置基本建设完成,准备试车;公司与中国石油化工股份有限公司合资建设18 万吨/年液体蛋氨酸(折纯)项目投入建设;30000 吨/年牛磺酸项目按计划试车;2500 吨/年维生素B5 项目正常生产、销售。香精香料板块,年产5000 吨薄荷醇项目正常生产、销售。新材料板块,年产7000 吨PPS 三期项目正常生产、销售;己二腈项目中试顺利,项目报批有序推进,看好公司中长期发展。

盈利预测和投资评级 考虑到上半年维生素价格下滑,我们适度下调了公司的盈利预测,预计公司2023-2025 年归母净利润分别为32.33、40.54、51.82 亿元,对应PE 分别16、12、10 倍,公司是世界四大维生素生产企业之一,具有纵深的产品网络结构,考虑到公司未来成长性,维持“买入”评级。

风险提示 政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。

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