怡合达(301029):业绩稳健增长 光伏占比提升

怡合达(301029):业绩稳健增长 光伏占比提升
2023年09月01日 07:50 民生证券股份有限公司

事件:公司披露2023 年中报,2023H1,实现营收15.27 亿元,同比+31.23%,归母净利润3.46 亿元,同比+34.40%,毛利率41.02%,yoy+0.55pct,净利率22.67%,yoy+0.53pct;2023Q2,实现营收8.24 亿元,同比+21.77%,归母净利润1.85 亿元,同比+18.23%,毛利率40.46%,yoy-0.56pct,净利率22.49%,yoy-0.67pct。

受益于公司份额持续提升及新能源、光伏行业的高景气,2023H1 实现稳健增长。通过多年的积累,公司已经在新能源锂电、3C、汽车、光伏、工业机器人等众多行业中,形成了较高的品牌知名度,积累了良好的口碑。截至2022 年底,公司已成功开发涵盖210 个大类、3539 个小类、150 余万个SKU 的FA 工厂自动化零部件产品体系,下游主要包括锂电、3C、汽车、光伏、工业机器人等众多行业。今年上半年公司主要下游中新能源、光伏增速较高,但3C 存在一定压力:

①新能源:2023H1,收入6.07 亿元,yoy+64.04%,毛利率37.87%,yoy+2.61pct,2022 年度公司下游新能源锂电领域收入占公司收入比重最大,占比35%。根据高工锂电(GGII)的预测,2025 年我国动力锂电池出货量将达到1070GWh,2022-2025 年年均复合增长率将达到 33.47%,储能锂电池2022-2025 年年均复合增长率将达到 49.38%,公司将充分受益;②光伏:

2023H1,收入1.53 亿元,yoy+140.02%,根据中国光伏产业协会(CPIA)的预测,未来几年我国光伏新增装机量将持续增长,保守估计 2025 年我国光伏新增装机量将达到90GW,2021-2025 年年均复合增长率将达到 13.16%;③3C:

2023H1,收入2.98 亿元,yoy-1.94%,受行业需求偏弱影响。

线下销售同比增速可观。2023H1,线上销售2.47 亿元,yoy-16.21%,毛利率43.83%,yoy+1.86pct;线下销售12.80 亿元,yoy+47.36%,毛利率40.48%,yoy+0.52pct。线下销售同比表现好于线上。

经营现质量相对稳健。①存货:2023H1,公司存货周转天数同比下降2.23天至116.43 天;②应收账款:2023H1,应收账款周转天数提升至113.06 天,同比提升41.94 天;③现金流:销售商品提供劳务收到现金/营收降至65.26%,经营活动现金流净额为0.34 亿元,同比改善明显,主要与存货去化有关。

投资建议:预计公司2023-2025 年归母净利润分别是6.91/9.01/11.45 亿元,对应PE 分别是30x/23x/18x,维持“推荐”评级。

风险提示:1.SKU 扩容失败风险;2.行业价格战加剧导致盈利性走低风险。

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