事件描述
拓普集团发布2023 年半年度报告:上半年实现营收91.6 亿元,同比增长34.8%,实现归母净利润10.9 亿元,同比增长54.6%。
事件评论
公司营收持续高增长,轻量化及内饰业务增长迅速。受益于下游客户销量增长及新业务贡献增量,公司Q2 实现营收46.9 亿元,同比增长53.9%,环比增长5.0%,符合预期。分业务来看,上半年内饰功能件31.4 亿元,同比增长46.2%,底盘系统28.8 亿元,同比增长61.5%,橡胶减震产品18.2 亿元,同比微降0.9%,热管理系统7.8 亿元,同比增长25.9%,汽车电子0.8 亿元,同比下降10.2%。
受益于客户结构改善、海外盈利能力提升及规模效应等因素,公司盈利能力表现超预期。
毛利率端,折旧摊销占比提升情况下(2023H1 占比5.8%,同比提升0.7pct),公司Q2毛利率实现23.3%,同比提升1.2pct,环比提升1.4pct。分业务来看,上半年各业务毛利率多有提高,内饰功能件19.9%,同比提升2.7pct,底盘系统22.4%,同比提升4.4pct,橡胶减震产品24.5%,同比提升1.2pct,热管理系统18.9%,同比提升0.8pct,汽车电子23.9%,同比下降1.7pct。费用端保持稳定,Q2 销售/管理/研发费用率合计8.9%,同比下降1.2pct,环比下降0.3pct;受益于汇兑收益(上半年1.05 亿元),公司财务费用率-1.7%,同比下降1.2pct,环比下降3.2pct。公司Q2 实现归母净利润6.4 亿元,同比增长100.0%,环比增长43.0%,对应归母净利率13.7%,同比提升3.2pct,环比提升3.6pct。
展望未来,机器人业务获新突破,汽车下游客户产销持续增长叠加新业务放量,公司有望迎来新一轮成长周期。1)机器人业务端,公司机器人直线执行器和旋转执行器,已多次向客户送样并获客户认可及好评,目前已获客户订单,预计2024Q1 进入量产爬坡阶段,初始订单为每周100 台,单机价值约数万元人民币。为满足客户要求,公司计划将于今年内完成4 套生产线的安装调试,形成年产10 万台的一期产能,后续将年产能提升至百万台。2)汽车业务端,下游客户特斯拉需求旺盛,全球产量持续爬坡;国内新能源需求持续向上,吉利、理想、蔚来等公司主要客户伴随新车周期,产销有望持续增长。公司产能持续前瞻产能布局,热管理、轻量化底盘、汽车电子订单逐步落地放量,单车收入有望持续提升,即将开启新一轮成长周期。
投资建议:拓普集团九大产品线全面启航,打造全球智能电动平台型企业。公司拥有九大产品线,汽车单车配套金额可达3 万元,机器人单机价值约数万元人民币。公司客户层面从特斯拉到造车新势力再到科技企业,客户范围由国内走向全球,产品层面从底盘系统到热管理再到空气悬架等汽车电子产品,同时成立机器人事业部,布局机器人运动执行器业务,公司客户和产品持续拓展,展现公司作为平台型企业的潜力。预计2023-2025 年归母净利润分别为24.1、34.2、47.3 亿元,对应PE 分别为30.7X、21.6X、15.6X,维持“买入”评级。
风险提示
1、新能源汽车景气不及预期;
2、原材料上涨导致盈利能力承压。
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