报告导读
H1整体表现较好、彰显经营韧性，在门店调整升级、数字化能力建设、供应链优化等一系列措施推动下，看好盈利能力进一步回升、收入利润延续好转。
投资要点
维持增持。H1营收62.32亿元/+0.01%，归母净利2.15亿元/+34.1%，扣非1.39亿元扭亏为盈，略低预期因超市等业态承压。考虑超市业务修复仍需时间，下调预测2023-25年EPS至0.26/0.31/0.37元(原0.42/0.49/0.55)增速153/20/17%，下调目标价至7.28元，维持增持。
盈利能力回升，经营现金流大幅好转。1)Q2营收28.47亿元/+2.81%，归母净利0.07亿元，扣非-0.33亿元，整体有一定承压；2)H1购百/超市营收增速分别+8.17%/-2.74%，可比店同店收入增长分别+6.76%/-2.7%，利润总额增长分别+85.8%/-7.35%；2)H1整体毛利率37.94%/+1.54pct，零售业毛利率36.22%/+2.02pct，餐饮配套类毛利率提升较多；整体净利率3.43%/+0.86pct ；3)期间费用率35.55%/-1.26pct，主要因销售及财务费用率下降；4)经营净现金流8.46亿元/+47%。
门店进一步调整升级，线上发展顺利。1)H1新开1家门店，关闭3家，截止H1末购百101家(加盟、管理输出6家)、超市117家(独立超市31家)，面积合计约457万平方米；已签约待开业储备项目13个(购百9个、独立超市4个)；2)H1线上商品销售及数字化服务收入GMV约27.6亿元，其中超市到家同增6.7%、销售额占比21.5%，购百专柜到家销售同增15.7%、销售额占比超22%。
推进数字化能力建设，持续打磨优势供应链。1)运用灵智数科的AI技术，为商品提供卖点标签，近50%商品已上线，未来将逐步扩至全品类；2)持续优化会员权益，统筹营销及精准人群划分，整体数字化会员人数超4473万；3)持续加强战略核心商品群的打造，战略核心商品群销售额同增2%；4)自持物业占比较高且位于各城市核心地区，望受益REITs政策。
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