华鑫证券有限责任公司毛正,吕卓阳近期对兆易创新进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：2023Q2环比表现超预期，多元化布局助力稳健经营》，本报告对兆易创新给出买入评级，当前股价为92.27元。
兆易创新(603986)
事件
兆易创新于 8 月 25 日发布 2023 年半年报：公司 2023 年上半年实现营收 29.66 亿元， 同比下降 37.97%；实现归母净利润3.36 亿元，同比下降 78.00%；实现扣非归母净利润 2.75 亿元，同比下降 81.23%；毛利率为 33.43%。
投资要点
半导体行业景气度不佳， 2023Q2 环比表现超预期。
半导体行业整体景气度不佳，消费电子市场整体表现低迷，行业仍处于去库存化周期。 经计算， 2023 年二季度，公司实现营收 16.25 亿元， 同比下降 36.32%，环比增长 21.18%； 实现归母净利润 1.86 亿元， 同比下降 77.89%，环比增长24.00% ， 实 现 扣 非 归 母 净 利 润 1.45 亿 元 ， 同 比 下 降82.12%，环比增长 11.54%；毛利率 29.45%，环比下降 8.8 个百分点。
多领域市场份额提升，彰显强大产品力。
（1） Flash 产品领域，公司继续保持技术和市场的领先优势， 在消费电子、工业、汽车电子等领域已实现全品类的产品覆盖， 汽车、网通等领域实现出货量同比、环比增长； 海外市场稳定发展， SerialNOR Flash 市占率增长至 20%在2022 年市场排名全球第三， 仅次于华邦电子和旺宏电子。
（ 2 ） MCU 产 品 领 域 ， 公 司 推 出 了 中 国 首 款 基 于 ArmCortex-M7 内核的 GD32H 系列超高性能微控制器，可广泛用于各类传统应用场景，也适用于机器学习和人工智能等诸多高端创新场景； 公司在消费领域出货量的增长， 推动 MCU 整体出货量季度环比增长， 目前公司 MCU 产品累计出货已超 13亿颗。 （3） 传感器产品领域， 尽管手机终端市场需求较为疲软，公司传感器产品仍实现了手机市场出货量同比增长，手机市场出货量实现约 60%的季度环比增长。
持续完善产品线， 多元化布局助力稳健经营。
（1）公司在三大主营业务中拥有多条产品线组合布局：存储器依据市场需求划分不同系列产品， 其中 SPI NAND Flash 在消费电子、工业、汽车电子等领域实现了全品类的产品覆盖； MCU 产品覆盖 110nm、 55nm、 40nm、 22nm 等多项工艺制程， 应用场景广泛；传感器业务包括触控芯片和指纹识别芯片， 成为手机终端市场主流方案商。 形成不同业务爬坡期、爆发期交替叠加，助力公司业务稳健经营。 （2）公司不断开拓新的应用领域，从消费市场走向工业、汽车市场， 与多家国际头部公司合作，产品被批量应用于奇瑞、理想、长安、长城、吉利、上汽、广汽、比亚迪、蔚来等汽车厂商。 （3）公司持续深耕国内市场保持领先地位， 同时积极开拓海外市场， 持续构建多元化供应链、整合海内外优质资源， 提升供应弹性及竞争力。
盈利预测
受半导体行业景气度不佳影响，我们下调公司盈利预测， 预测公司 2023-2025 年收入分别为 68.3、 81.3、 98.0 亿元，EPS 分别为 1.27、 2.37、 3.13 元，当前股价对应 PE 分别为70、 38、 29 倍。 虽然公司短期业绩承压，但公司是大陆存储、 MCU 行业龙头，在国产化趋势下，产品结构持续升级优化，前景广阔， 因此维持“买入”投资评级。
风险提示
下游需求景气度恢复不及预期；公司产能利用率不及预期；新产品研发进程不及预期； 客户开拓不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券李双亮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.48%，其预测2023年度归属净利润为盈利11.87亿，根据现价换算的预测PE为51.85。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级16家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为141.55。
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