根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。
本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。
事项
火星人发布2023年半年报，23H1公司实现营业收入10.24亿元，同比+0.05%，实现归母净利润1.36亿元，同比-1.77%。单季度来看，Q2实现营业收入6.12亿元，同比+6.86%，归母净利润0.87亿元，同比+11.20%。
评论
营收环比改善，线上优势稳固
上半年国内消费复苏缓慢叠加地产新房成交景气度下行，集成灶行业规模整体小幅下滑，据奥维推总数据，23H1集成灶全渠道零售量、额分别为134万台、124亿元，同比分别-1.3%、-0.4%。公司报告期内收入同比持平微增，Q2收入增长6.86%，经营环比改善，凭借品牌和渠道优势表现优于行业。从市占率角度看，奥维口径下23Q2火星人在线上零售额份额达到28.6%，同比+5.7pct，线上维持断层领先优势，领先第二名12.5%。在行业需求放缓背景下，格局有望加速出清，利好头部企业集中度提升。
原材料成本下行利好兑现，净利率水平小幅回升
23Q2公司归母净利润同比增长11.2%，表现优于收入，其中因股权激励费用摊销影响部分利润。盈利能力方面，公司Q2毛利率为47.5%，同比增长2.0pct，原材料价格下行、内部降本增效的正向作用兑现。费用方面，23Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为22.5%/4.3%/5.8%/-1.2%，同比分别+0.9/-0.1/+0.9/-0.5pct，整体费用率水平管控良好。综合影响下，公司Q2销售净利率为14.2%，同比+0.6pct。
渠道完善叠加品类拓展，看好公司长期发展
报告期内，火星人保持集成灶上市公司营收规模第一的龙头地位，行业竞争加剧背景下，公司凭借全渠道精细运营保持市场领先，其中，618大促期间公司全渠道成交额超4.55亿，相比去年同期增长31%。品类拓展方面，公司水洗产品如集成水槽、集成洗碗机、净水器、燃气热水器等持续贡献收入增量，23H1实现收入0.8亿，同比+46.0%，第二增长曲线正逐渐崛起。我们认为公司市场扩张战略打法积极，全渠道布局正逐步获效，期待外部负面因素消散后经营环比修复改善。
投资建议
考虑到国内消费需求复苏节奏较慢，我们调整公司23/24/25年EPS预测为0.89/1.04/1.22元（原值为0.99/1.15/1.36元），对应PE分别为22/19/16倍。参考绝对估值法，下调公司目标价26元，对应23年29倍PE。公司稳居第一梯队，长期增长动力充足，维持“强推”评级。
风险提示
原材料价格波动超预期，市场竞争大幅加剧，宏观经济波动风险。
盈利预测
相关研究报告：
1、火星人（300894）深度研究报告：三策积胜势，星火正燎原
2、火星人（300894）2022年三季报点评：短期经营承压，费用投放不减
3、火星人（300894）2023年一季报点评：经营短期承压，期待筑底修复
具体内容详见华创证券研究所8月29日发布的报告《火星人（300894）2023年半年报点评：营收环比修复，份额优势领先》
华创家电团队介绍
组长、首席研究员：秦一超
浙江大学工学硕士，5年家电行业研究经验，曾任职于东兴证券、申港证券，2020 年加入华创证券研究所。
分析师：田思琦
上海国家会计学院会计硕士。2020 年加入华创证券研究所。
助理研究员：樊翼辰
英国伦敦大学学院理学硕士。2021年加入华创证券研究所。
助理研究员：伍迪
美国乔治华盛顿大学金融数学硕士。2021年加入华创证券研究所。
助理研究员：杨家琛
东南大学工学学士、华东理工大学金融硕士。2022年加入华创证券研究所。
助理研究员：牛俣航
英国帝国理工学院理学硕士。2023年加入华创证券研究所。
欢迎关注华创家电
华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。
本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。
本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。
未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。
订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
