博士眼镜(300622)：渠道建设持续推进眼镜零售优势持续巩固|博士眼镜_新浪财经

公司发布2023 年半年度报告，23H1 公司实现营业收入5.99 亿元，同比+30.98%，归母净利润0.67 亿元，同比+229.74%，实现扣非归母净利润0.63亿元，同比+311.85%，每股收益0.39 元。公司为眼镜零售行业龙头，轻加盟模式下行业整合趋势确定，市占率提升有望，长期增长可期。预计公司2023-2025 年归母净利分别为 1.4/1.9/2.5 亿，分别同增79%/37%/37%，对应23PE26.7X，维持“强烈推荐”评级。

23H1 业绩表现亮眼，利润高速增长。公司发布2023 年半年度报告，23H1公司实现营业收入5.99 亿元，同比+30.98%，归母净利润0.67 亿元，同比+229.74%，实现扣非归母净利润0.63 亿元，同比+311.85%。单季度看，23Q2公司实现营业收入2.89 亿元，同比+22.48%，实现归母净利0.29 亿元，同比+120.26%，实现扣非归母净利润0.27 亿元，同比+193.42%。后疫情时期配镜需求的回补，且公司积极推进新加盟模式，布局新零售渠道和兴趣电商平台，线上投流与线下开店齐头并进，共同带来亮眼业绩。

费用控制优异，盈利能力显著提高。23H1 公司实现销售毛利率60.83%，同比+0.28pct；净利率11.50%，同比+7.23pcts。23H1 公司整体费用率为46.91%，同比-8.70pcts ；销售、管理、研发、财务费用率分别为38.75%/7.31%/0.19%/7.50%，同比-6.05/-2.32/+0.19/-0.52pcts。单季度看，23Q2 公司实现销售毛利率62.28%，同比+1.85pcts；净利率10.57%，同比+5.18pcts。23Q2 公司整体费用率为50.26%，同比-5.63pcts；销售、管理、研发、财务费用率分别为41.30%/7.73%/0.40%/0.83% ，同比-2.75/-2.18/0.40/-1.10pcts。公司销售费用投放效果显著且规模效应增强，整体费用率呈现下行趋势，盈利能力显著提升。

在产品端，公司优化升级产品结构，关注行业发展新机遇，满足多元化消费需求。23H1 公司光学眼镜及验配服务/成镜系列产品/隐形眼镜系列产品收入分别为3.95/0.99/0.77 亿元，同比+26.37%/84.45%/12.88%，收入占比分别为65.91%/16.53%/12.83%。23H1 公司光学眼镜及验配服务/成镜系列产品/隐形眼镜系列产品毛利率分别为69.41%/44.27%/37.85% ，同比+0.84/-4.33/-1.65pcts。此外，公司较早布局功能性镜片行业且逐步丰富功能镜片产品线，总体销量同比增长23.23%，其中，青少年近视防控型镜片（含离焦镜片）的销量同比增长55.64%，成人渐进镜片的销量同比增长超过13.14%。在视光中心方面，公司将继续推进视光中心建设，完善近视防控和眼健康周边产品线。

在线下渠道，公司以直营夯实组织能力，以加盟壮大市场规模。截至2023年6 月，公司共有直营门店492 家，传统加盟店21 家，直营门店/传统加盟门店收入分别为4.82/0.01 亿元，同比+29.22%/-8.12%，直营门店坪效上升显著，收入占比分别为80.50%/0.27%。公司健全加盟采购平台为单体眼镜门店赋能，将“砼”打造成集合眼镜行业内上下游力量的连锁品牌，截至2023 年6 月30 日，通过镜联易购平台上完成注册流程的用户共计7,450 家，完成加盟签约流程的加盟门店用户共计264 家，在镜联易购平台产生的交易额共计158 万元，为公司带来第二增长曲线。

探索新零售营销模式，线上线下融合发展。23H1 公司线上GMV 实现0.97亿元，对应营收0.86 亿元，收入占比14.40%，同比+54.42%。其中官方旗舰店体系/微商城体系/博镜抖音直播间分别实现GMV 0.65/0.16/0.14 亿元，收入占比分别为66.97%/16.62%/14.63% ，同比+19.99%/+444.92%/781.86%。此外，公司还在在本地生活平台推出团购券，引导消费者前往线下零售门店完成消费转化，线上线下融合发展。23H1 公司线上团购券交易合计金额为8,799.64 万元，其中抖音本地生活平台累计新增会员164,063 人次，实现平台前端GMV6,960.58 万元，累计转化门店核销收入4,658.16 万元。

?公司为眼镜零售行业龙头，轻加盟模式下行业整合趋势确定，市占率提升有望。预计公司 2023-2025 年归母净利分别为 1.4/1.9/2.5 亿，分别同增79%/37%/37%，对应23PE26.7X，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：市场竞争加剧、加盟业务开拓不及预期、消费力不及预期。

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