博士眼镜(300622):渠道建设持续推进 眼镜零售优势持续巩固

博士眼镜(300622):渠道建设持续推进 眼镜零售优势持续巩固
2023年08月29日 21:50 招商证券股份有限公司

公司发布2023 年半年度报告,23H1 公司实现营业收入5.99 亿元,同比+30.98%,归母净利润0.67 亿元,同比+229.74%,实现扣非归母净利润0.63亿元,同比+311.85%,每股收益0.39 元。公司为眼镜零售行业龙头,轻加盟模式下行业整合趋势确定,市占率提升有望,长期增长可期。预计公司2023-2025 年归母净利分别为 1.4/1.9/2.5 亿,分别同增79%/37%/37%,对应23PE26.7X,维持“强烈推荐”评级。

23H1 业绩表现亮眼,利润高速增长。公司发布2023 年半年度报告,23H1公司实现营业收入5.99 亿元,同比+30.98%,归母净利润0.67 亿元,同比+229.74%,实现扣非归母净利润0.63 亿元,同比+311.85%。单季度看,23Q2公司实现营业收入2.89 亿元,同比+22.48%,实现归母净利0.29 亿元,同比+120.26%,实现扣非归母净利润0.27 亿元,同比+193.42%。后疫情时期配镜需求的回补,且公司积极推进新加盟模式,布局新零售渠道和兴趣电商平台,线上投流与线下开店齐头并进,共同带来亮眼业绩。

费用控制优异,盈利能力显著提高。23H1 公司实现销售毛利率60.83%,同比+0.28pct;净利率11.50%,同比+7.23pcts。23H1 公司整体费用率为46.91%, 同比-8.70pcts ; 销售、管理、研发、财务费用率分别为38.75%/7.31%/0.19%/7.50%,同比-6.05/-2.32/+0.19/-0.52pcts。单季度看,23Q2 公司实现销售毛利率62.28%,同比+1.85pcts;净利率10.57%,同比+5.18pcts。23Q2 公司整体费用率为50.26%,同比-5.63pcts;销售、管理、研发、财务费用率分别为41.30%/7.73%/0.40%/0.83% , 同比-2.75/-2.18/0.40/-1.10pcts。公司销售费用投放效果显著且规模效应增强,整体费用率呈现下行趋势,盈利能力显著提升。

在产品端,公司优化升级产品结构,关注行业发展新机遇,满足多元化消费需求。23H1 公司光学眼镜及验配服务/成镜系列产品/隐形眼镜系列产品收入分别为3.95/0.99/0.77 亿元,同比+26.37%/84.45%/12.88%,收入占比分别为65.91%/16.53%/12.83%。23H1 公司光学眼镜及验配服务/成镜系列产品/隐形眼镜系列产品毛利率分别为69.41%/44.27%/37.85% , 同比+0.84/-4.33/-1.65pcts。此外,公司较早布局功能性镜片行业且逐步丰富功能镜片产品线,总体销量同比增长23.23%,其中,青少年近视防控型镜片(含离焦镜片)的销量同比增长55.64%,成人渐进镜片的销量同比增长超过13.14%。在视光中心方面,公司将继续推进视光中心建设,完善近视防控和眼健康周边产品线。

在线下渠道,公司以直营夯实组织能力,以加盟壮大市场规模。截至2023年6 月,公司共有直营门店492 家,传统加盟店21 家,直营门店/传统加盟门店收入分别为4.82/0.01 亿元,同比+29.22%/-8.12%,直营门店坪效上升显著,收入占比分别为80.50%/0.27%。公司健全加盟采购平台为单体眼镜门店赋能,将“砼”打造成集合眼镜行业内上下游力量的连锁品牌,截至2023 年6 月30 日,通过镜联易购平台上完成注册流程的用户共计7,450 家,完成加盟签约流程的加盟门店用户共计264 家,在镜联易购平台产生的交易额共计158 万元,为公司带来第二增长曲线。

探索新零售营销模式,线上线下融合发展。23H1 公司线上GMV 实现0.97亿元,对应营收0.86 亿元,收入占比14.40%,同比+54.42%。其中官方旗舰店体系/微商城体系/博镜抖音直播间分别实现GMV 0.65/0.16/0.14 亿元,收入占比分别为66.97%/16.62%/14.63% , 同比+19.99%/+444.92%/781.86%。此外,公司还在在本地生活平台推出团购券,引导消费者前往线下零售门店完成消费转化,线上线下融合发展。23H1 公司线上团购券交易合计金额为8,799.64 万元,其中抖音本地生活平台累计新增会员164,063 人次,实现平台前端GMV6,960.58 万元,累计转化门店核销收入4,658.16 万元。

?公司为眼镜零售行业龙头,轻加盟模式下行业整合趋势确定,市占率提升有望。预计公司 2023-2025 年归母净利分别为 1.4/1.9/2.5 亿,分别同增79%/37%/37%,对应23PE26.7X,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:市场竞争加剧、加盟业务开拓不及预期、消费力不及预期。

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