1H23 业绩预告符合市场预期
公司公布1H23 业绩：1）1H23 实现收入195.56 亿元，YoY+2.28%；归母净利润5.65 亿元，YoY+17.08%；扣非归母净利润5.41 亿元，YoY+20.90%。单季度来看，2Q23 公司收入116.13 亿元，同比+0.02%，环比+46.21%；归母净利润3.30 亿元，同比+0.45%，环比39.97%。公司业绩符合市场预期。
发展趋势
聚焦航空装备系列化发展，全年业绩目标有望顺利实现。1）1H23 公司航空板块实现收入194.54 亿元，YoY+2.74%，占总营收99.48%。上半年航空装备整机和商用航空零部件生产和交付同比稳健增长。2）根据年报，公司2023 年营收经营目标为431 亿元，1H23 已完成全年营收目标的45.37%。我们认为随着航空装备升级换代加速、商用航空市场持续发展，公司生产和交付有望持续稳健增长，全年业绩目标有望顺利实现。
产品结构变化导致毛利率下降，在手订单持续饱满。1）公司1H23 毛利率/净利率分别同比-0.83ppt/+0.37ppt 至6.52%/2.89%，我们认为毛利率略下滑主要系公司产品结构变化所致；净利率上升主要因为期间费用率同比下降1.74ppt 所致。2）截至1H23 末，公司已签订合同但尚未履行或尚未履行完毕的合同对应收入额为440.28 亿元，公司预计其中111.13/183.49/145.65 亿元分别于2023/2024/2025 年确认收入。
大中型航空装备平台企业，健全员工激励和股东回报机制助力长远发展。
1）公司下辖航空工业西飞、陕飞、天飞等飞机制造和维修核心资产，是国内大中型航空装备产业化平台。2）2022 年公告首期股权激励计划，业绩考核目标为2023/2024/2025 年净资产现金回报率分别不低于11.5%/12%/12.5%，净利润较2021 年复合增长率不低于15%，且二者均不低于同行业或对标企业75 分位值。3）2023 年5 月10 日股东大会批准通过《未来三年（2023 年-2025 年）股东回报规划》。我们认为，公司对员工和股东激励回报机制的健全，有望持续激发公司经营活力，助力长远发展。
盈利预测与估值
综合考虑下游需求和公司生产交付进展，我们上调2023/2024 年净利润预测11.2%/8.2%至10.16/13.94 亿元。当前股价对应2024 年48.3 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，上调目标价8.2%至30.07 元，对应2024 年60 倍市盈率，潜在涨幅24.3%。
风险
1）宏观环境和政策风险；2）订单及交付不及预期风险。
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