事件：公司公告2023年半年报，2023H1实现营业收入1.85亿元，同比增长4.57%，实现归母净利润0.31亿元，同比下降38.49%。公司2023年Q2实现营业收入0.99亿元，同比增长15.9%，实现归母净利润0.14亿元，同比下降28.98%。
毛利率平稳，费用率提升明显。公司2023H1管理费用率（不含研发费用）为16.9%，同比提升4.6pct，主要系去年同期基数较低；销售费用率为8.2%，同比提升1.0pct；财务费用率为0.2%，同比提升1.3pct；研发费用率为14.2%，同比提升4.7pct。公司2023H1毛利率为59.5%，同比下降0.2pct，净利率为16.7%，同比下降11.7pct。
收入端主要受终端需求疲软影响增速放缓，剔除基数影响公司收入增速超过20%。2023年4月以来行业终端需求疲软，公司营业收入增幅减缓；公司本年1月份销售收入较少，上年6月份基数较高，造成本年上半年度收入增速同比减缓；另外，上年度链霉亲和素、异硫氰酸胍等特定产品收入占比较高，也影响本年度营业收入增速；剔除前述相关特定产品的收入后，2023年上半年实际增长率为21.22%。
募投项目推进导致短期费用增长较快，股权支付亦影响利润端增速。2022年下半年以来，随着募投项目的推进，公司管理人员及研发人员的增加较快，导致人员薪酬支出快速增加，另外由股权激励产生的股份支付也增加了相应的费用，其中2023年上半年股份支付费用362万元，不考虑股份支付的影响，归属于上市公司股东的净利润为3453万元。
维持“买入”评级。基于高校端需求较为稳定，海外业务将逐步贡献增量，预计23-25年EPS为0.49/0.65/0.84元，维持“买入”评级。
风险提示：研发不及预期风险，竞争加剧风险，信息系统及网络安全的风险
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