事件：公司近日发布2023年中报，报告期内公司实现营业收入47.54亿元，同比+7.88%；实现归母净利润9752万元，同比-25.87%；实现扣除非归母净利润7074万元，同比-37.25%。
其中，Q2单季度公司实现营业收入23.61亿元，同比+6.6%；实现归母净利润6422万元，同比-18.48%；实现扣除非归母净利润4549万元，同比-29.82%。
Q2业绩较Q1环比改善，但仍受国内经济形势制约。截止到报告期末，公司灵工业务的外包员工32700人，较Q1的31521人增长近1200人，恢复至2020年底的数量。上半年累计派出20.44万人次，同比2022H的17.86万人次有明显增长，派出周转率6.25，较2022H的周转率5.63有所提升。技术研发类岗位占比提升至57.73%，带动岗位工资和佣金比例的提高。Q2公司归母净利6422万元，环比Q1的3330万元提高92.85%。Q2扣非归母净利4549万元，环比Q1的2526万元提升80%。其中Investigo上半年收入10.69亿元/+18.1%，归母净利润3000万元/-36.5%。
期间费用率持续优化。上半年公司整体毛利率7.63%，净利率2.44%。其中Q2毛利率8.1%，净利率3.07%，对比Q1毛利率7.17%，净利率1.81%有明显提升。上半年销售费用率1.95%，同比-0.31pct，主要体现在人工成本的下降；管理费用率2.49%，同比+0.1pct，主要是人工、房租物业、信息化建设费及折旧摊销的增长。整体上看受益于信息化建设的持续投入，期间费用率持续优化。
分业务看，灵工业务保持稳健增长，猎头、RPO业务下滑。上半年，灵工业务贡献营收43.34亿/+12.9%，收入占比提高至91.2%，毛利率6.22%同比下滑，主要因为疫情及春节大规模休假影响，此外上半年公司更注重KA客户的开发，KA客户毛利率相对较低。受国内经济景气度影响，上半年中高端人次访寻业务贡献营收2.35亿元/-38.5%，毛利率29.14%；RPO业务收入3446万元/-47%，毛利率降至16.16%；技术服务收入2346万/+49.9%，毛利率26.84%环比大幅改善。
技术投入持续推进，数字化建设已见成效。上半年公司技术总投入1.04亿元/+30.8%，其中约42.50%用于内部信息化建设，57.50%投入数字化产品开发与升级。报告期末公司自有员工2889人，较去年同期的3366人大幅下降，人均贡献收入从2022H的131万元提高至2023H的165万元。服务中台招聘效率及灵活用工业务的服务中台管理能力进一步得以提升；随着医脉同道、零售同道、数科同道三个垂类招聘平台及禾蛙产业互联平台的积极推广，行业深度链接与自营、生态交付， 线上线下 服务的协同效应初步体现。
估值及投资建议：预计2023-2025年 科锐国际 将实现归母净利润2.62亿元、3.8亿元和4.46亿元，同比增速15.1%、24.2%和19.7%。预计2022-2024年EPS分别为1.33元/股、1.93元/股和2.27元/股，2022-2024年PE分别为24X、16X和14X。看好外包业务在国内市场渗透率的提升以及公司在技术投入方面的持续赋能，给予“增持”评级。
风险提示：存在宏观市场环境变化，企业招聘需求减少风险；存在国内国际疫情反复导致业务经营受限的风险；存在技术研发进展缓慢，数字化建设不达预期风险
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