事件：公司发布2023年半年度报告：23H1公司实现营收4.17亿元，同比增长10.30%；实现归母净利润0.75亿元，同比增长6.12%；实现扣非归母净利润0.73亿元，同比增长18.17%。23Q2公司实现营收2.15亿元，同比增长11.94%；实现归母净利润0.39亿元，同比增长12.59%；实现扣非归母净利润0.38亿元，同比增长22.88%。
点评：
零售渠道承压，23Q2营收增长基本符合预期。分品类来看，23Q2肉禽类/水产类/其他类同比增长17.0%/17.7%/-50.6%。分渠道来看，23Q2零售/批发/直销及其他/电商同比增长1.7%/22.8%/85.0%/-70.7%，C端销售承压，B端带动整体增长。23Q2加盟店/经销店分别实现收入1.13/0.26亿元，同比增长11.6%/-26.6%。分地区来看，23Q2华东/华中/华北/华南/西南地区同比增速分别达11.3%/12.4%/-20.7%/-58.8%/110.5%，华东市场与外围市场收入增速相近。23Q2加盟店/经销店数量分别达到1,773/716家，较上季度末分别净增加40/18家。
原材料成本下降，23Q2毛利率同比提升。23Q2公司毛利率为26.0%，同比提升2.0个百分点，我们认为主要由于原材料成本下降。23Q2销售费用率为4.3%，同比提升0.9个百分点，我们认为主要由于销售区域扩张，销售人员增加。23Q2管理费用率为3.5%，同比持平。23Q2投资净收益同比减少6百万元，我们认为主要由于理财收益较去年同期减少。23Q2净利率为18.2%，同比提升0.1个百分点。
盈利预测与投资评级：公司新工厂已在试生产阶段，正式投产后产能将逐步释放，能有效满足市场消费者的需求。展望23H2，公司有望在农贸市场加盟店的基础上多方向发展，开发街边店以及商超店中店。随着消费市场陆续恢复，公司也加大对酒店餐饮、学校及单位食堂等的开发，加速B端渠道的扩张。我们预计公司23-25年EPS分别为1.21/1.45/1.74元，对应PE分别为31.42/26.15/21.79倍，维持“买入”评级。
风险因素：原材料价格上涨超预期；行业竞争加剧；产能投放不及预期。
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