信贷投放提速，负债成本改善
苏州银行 于8月28日发布2023年中报，1-6月归母净利润、营业收入、PPOP分别同比+21.0%、+5.3%、+2.6%，增速较1-3月+0.2pct、持平、+0.5pct。信贷投放加速，负债成本下行，信用成本优化。鉴于信贷稳步扩张，我们预测2023-25年EPS1.29/1.56/1.89元，23年BVPS预测值10.55元，对应PB0.67倍。可比公司23年Wind一致预测PB均值0.64倍，公司根植优质区域，区位经济优势深厚，应享受一定估值溢价，我们给予23年目标PB0.90倍，目标价9.50元，维持“买入”评级。
信贷投放加速，负债成本优化
1-6月年化ROE、ROA分别同比+0.76pct、+0.05pct至13.70%、0.99%，盈利能力稳步提升。6月末总资产、贷款、存款增速分别为14.7%、19.1%、19.9%，较3月末+3.1pct、+1.8pct、+0.4pct。信贷增长主要由对公贷款驱动，Q2新增对公贷款(包括票据贴现)占比达到90%。1-6月净息差为1.74%，较2022年-13bp，主要受资产端定价下行影响。1-6月生息资产收益率、贷款收益率分别为4.07%、4.37%，较2022年-16bp、-33bp。1-6月计息负债成本率、存款成本率分别为2.25%、2.18%，较2022年-5bp、-4bp，主要由于公司调整负债结构和定价，优化同业负债期限结构，负债成本优化。
资产质量稳健，信用成本下行
6月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为0.86%、512%，较3月末-1bp、-8pct，不良率向好，拨备覆盖率有所波动但仍居高位。6月末对公贷款不良率较2022年末下降16bp至0.83%；个人贷款不良率较2022年末+24bp至0.92%，主要由于个人经营贷/消费贷不良率较2022年末分别+42bp/+33bp。
6月末关注率较3月末-3bp至0.73%，逾期90天以上贷款/不良贷款为67%，潜在风险较低。Q2单季度年化不良贷款生成率为0.25%，较Q1下行9bp。
Q2年化信用成本为0.59%，同比-41bp，驱动利润释放。
非息收入回稳，代理业务高增
1-6月非息收入同比+1.1%，增速较23Q1提升+6.4pct。1-6月中间业务收入同比+7.1%，增速较23Q1提升0.6pct。其中，代理类业务、银行卡业务分别同比+40%、+21%，支撑中收修复；而结算类业务、代客理财业务同比有所下滑。1-6月其他非息收入同比-2.8%，增速较23Q1提升14.2pct。
6月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.22%、9.36%，较3月末+0.53pct、-0.13pct。截至8月28日，苏行转债有50亿元未转股，若后续成功转股，我们测算核充率可提升1.23pct。
风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。
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