2023 年8 月28 日，味知香发布2023 年半年度报告。
投资要点
业绩符合预期，产能建设加速
2023H1 营收4.17 亿元（同增10%），系公司销售业务增长所致，归母净利润0.75 亿元（同增6%），业绩符合预期。上半年毛利率26.12%（同增2pct），净利率17.91%（同减1pct），销售费用率为4.29%（同增1pct），系销售区域扩展导致人员增加，管理费用率为4.01%（同增0.4pct），营业税金及附加占比为0.39%（同增0.1pct），经营活动现金流净额为0.72 亿元（同减1%），系销售收入增加、存货增加所致。其中2023Q2 营收2.15 亿元（同增12%），归母净利润0.39 亿元（同增13%）；二季度毛利率26.04%（同增2pct），净利率18.19%（同增0.1pct），销售费用率4.26%（同增1pct），管理费用率3.47%（同增0.01pct），营业税金及附加占比0.45%（同增0.3pct），经营活动现金流净额0.63 亿元（同增157%）。
持续品牌打造，加盟店增长势能充足
分产品看，2023H1 牛肉类/家禽类/猪肉类/羊肉类/虾类/鱼类营收为1.71/0.66/0.29/0.09/0.53/0.64 亿元，同比+12%/+15%/+10%/+39%/+0.02%/+20%。分渠道看，2023H1 零售渠道/加盟店/经销店/批发渠道/直销及其他/电商客户营收为2.75/2.21/0.54/1.13/0.08/0.01 亿元，同比+4%/+10%/-16%/+15%/+32%/-59%，公司在农贸市场加盟店的基础上多线发展，零售批发双开花。分区域看，2023H1 华东/华中/西南/华北营收分别为3.89/0.12/0.06/0.04 亿元，同比+10%/+14%/+67%/+1%，华南/东北/西北营收分别为37.59/5.86/2.20 万元，同比-33%/-82%/-28%。截至2023H1，经销商总计3036家，较2023 年初净增加194 家。
盈利预测
我们看好公司深耕预制菜领域，并加强渠道建设。根据中报及股本变化， 我们略调整2023-2025 年EPS 为1.24/1.57/1.97 元（前值分别为1.92/2.46/3.09 元），当前股价对应PE 分别为31/24/19 倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、产能进展不及预期、原材料上涨风险等。
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