事件：公司近日发布2023年中报，报告显示2023H1公司实现营业收入30.94亿元，同比增长46.40%，实现归母净利润3.56亿元，同比增长26.76%，扣非后归母净利润为3.26亿元，同比增长51.88%，业绩符合预期。
智能电控+机械制动+转向三大业务板块齐发力，收入快速增长。2023H1公司智能电控产品销量151.29万套，同比增长78.15%，智能电控业务包含WCBS、EPB、等产品，WCBS重点客户包括奇瑞、吉利、理想、问界、埃安等，2023H1理想、埃安销量同比增长130.3%、111.3%，推动公司电控产品销量快速增长。盘式制动器销量121.58万套，同比增长30.87%，销量增长主要得益于中低端车型盘式制动器逐步替代鼓式制动器；轻量化制动零部件销量380.33万件，同比增长15.77%；转向系统产品销量109.4万套，实现出货从零到一大幅增长。
费用率同比增长净利率下降，非经常性损益收窄扣非后利润增速亮眼。2023H1公司毛利率为22.14%，同比持平，净利率为11.74%，同比下降1.49pcts，主要为期间费用率上升。2023H1公司费用率为13.95%，同比增长3.5pcts，其中销售、管理、研发、财务费用分别变动+0.47、+1.7、+1.42、-0.09pcts，销售及管理费用率提升主要系销售规模扩大及合并报表范围所致，研发费用增长主要系加大研发投入所致，因此2023H1期间公司净利率微降，归母净利润涨幅低于营收涨幅。2023H1期间非经常性损益为0.3亿元，去年同期为0.65亿元，扣非后归母净利润同比增速亮眼。
新产品持续研发+海外基地投产在即助力，有望开启全新增长曲线。具备制动冗余的下一代线控制动系统(WCBS2.0)研发工作顺利推进中，有望更好满足L4及以上自动驾驶制动需求，预计2024年上半年量产。公司首轮EMB功能样件已顺利研制推进。墨西哥年产400万件轻量化零部件项目将于2023年9月投产，二期轻量化项目预计2024年底投产，墨西哥年产50万套电子驻车制动系统卡钳项目开始筹建。公司持续投入新产品研发叠加海外业务放量在即，有望开启全新增长曲线。
盈利预测与估值：我们预计公司2023-2025年公司实现营收78.56、97.38、121.27亿元，2023-2025年实现归母净利润为8.96、12.08、16.92亿元，对应2023年8月28日收盘价的PE分别为35.51、26.34、18.82倍。
风险提示：新能源汽车销量不及预期，原材料价格波动，新产品开发进度不及预期等。
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