2Q23 营收恢复同比增长，模组产品贡献进一步提升2Q23 公司实现营收9.54 亿元（yoy：+5.39%，qoq：+34%）；归母净利润2.5 亿元（yoy：-14.58%，qoq：+114.66%），略高于前期预告中值；扣非归母净利润2.49 亿元（yoy：-15.69%，qoq：+110.58%）。2Q23 公司营收环比显著改善，主要受益于：1）终端/渠道库存去化较为彻底，叠加二季度国内手机市场消费促销活动提振；2）集成自产滤波器的DiFEM、L-DiFEM、GPS 模组等产品自二季度开始在客户端逐步放量。随着公司芯卓项目推进，1H23 公司折旧金额变动达到8,685.49 万元，对利润形成一定挤压，预计下半年折旧金额将进一步提高。我们预计2H23 公司接收端模组产品有望加速起量，发射端模组新品将持续导入新客户带来营收增量，维持23/24/25 年归母净利润预测10.74/14.82/18.62 亿元，考虑公司在国内射频行业的龙头地位，给予 50x 24PE（行业均值43.3x），目标价139 元，维持“买入”。
2Q23 回顾：逆势实现营收同环比增长，毛利率环比止跌回升2Q23 公司季度营收同比增速自2Q22 以来首次转正，并实现34%的环比增长。分产品来看，1H23 射频分立器件及射频模组分别实现营收11.03/5.33亿元（yoy：-27.24%/-22.54%），射频模组产品营收占比同比提升1.22pct至31.98%，下半年有望进一步提升。毛利率方面，尽管射频产品价格仍存在下行压力，公司持续通过供应链管理和设计优化实现成本改善，2Q23 毛利率环比止跌回升至49.23%（yoy：-3.5pct，qoq：+0.4pct）。截至二季度末，公司存货为14.31 亿元，较上季度末减少1.24 亿元，存货周转天数下降至334 天，2Q23 资产减值损失计提降低至5481.5 万元（qoq：-22.76%）。
2023 展望：Fab-Lite 顺利转型，高端射频模组环节陆续突破公司Fab-Lite 转型顺利，多种滤波器相关产品已实现稳定规模量产：①集成公司自产滤波器的DiFEM、L-DiFEM 等接收端模组产品已通过大部分品牌客户稽核并于二季度开始在客户端逐步放量；②单芯片多频段的分立滤波器产品已进入量产阶段；③L-FEMiD 产品成功研发。此外，公司PA 及其模组产品线不断丰富，一方面持续加大L-PAMiF 产品在客户端的渗透与覆盖，同时推出 MMMB PA 模组产品并已处于客户送样推广阶段，并计划于年底向市场推出高集成度L-PAMID 模组，为客户提供丰富的产品组合。
投资建议：目标价139 元，维持“买入”评级
我们维持23/24/25 年归母净利润预测10.74/14.82/18.62 亿元，考虑公司在国内射频行业的龙头地位，给予 50x 24PE（行业均值 43.3x 24PE），对应目标价139 元，维持“买入”评级。
风险提示：智能手机需求不足，新品研发进度不及预期，市场竞争加剧。
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