23H1扣非归母净利润同比+0.18%，维持“买入”评级
公司23H1实现营收37.64亿元(yoy+26.09%)，归母净利7.12亿元(yoy+40.74%)，扣非归母净利润4.87亿元(yoy+0.18%)。考虑公司减持 永兴材料 部分投资收益，我们预计23-25年公司EPS分别1.47/1.47/1.67元(前值1.29/1.47/1.67元)。考虑剔除非经常性收益影响，按2024年业绩估值，可比公司PE(2024E)均值为10.9X，公司作为工业不锈钢管行业龙头，给予公司24年15.0倍PE估值，对应目标价22.05元(前值22.58元)，维持“买入”评级。
专注高端工业用不锈钢管，毛利率同比-1.51pct据公司半年报，23H1公司整体毛利率22.92%(yoy-1.51pct)，其中无缝管毛利率28.87%(yoy-1.53pct)、焊接管毛利率23.58%(yoy+1.71pct)。公司专注于“长、特、优、高、精、尖”工业用不锈钢管，报告期内高技术含量产品收入占营收比重约为20%，在传统不锈钢管行业竞争激烈、产品同质化背景下，盈利保持相对稳定。分行业来看，公司积极开拓电力设备制造行业的产品市场取得一定成效，23H1电力设备行业实现营收5.43亿元(yoy+41.07%)。此外，公司积极开拓境外中高端市场，23H1境外收入10.3亿元(yoy+49.22%)，毛利率27.5%(yoy+5.31pct)，支撑盈利保持稳定。
扣非归母净利润同比基本持平，投资收益同比高增据公司半年报，23H1公司扣非归母净利润4.87亿元(yoy+0.18%)，保持相对稳定。其中，23H1公司期间费用率10.96%(yoy-0.8pct)，其中财务费用率-0.46(yoy-0.32pct)，主因公司利用闲置资金增加利息收入所致。此外，23H1公司投资收益4.4亿元(yoy+53.61%)，主因报告期内公司减持持有永兴材料，截至2023年中报，公司持有永兴材料9.98%股权，较2022年初减持约2.81%，23H1公司非经常性投资收益约2.56亿元。
收购境外优质资产，并持续实施资源优化配置
报告期内，公司主动参与国际市场竞争，通过收购境外优质资产和业务，完善了公司复合管产品及业务，提升国际竞争力及品牌影响力。此外，公司进一步实施业务整合，提高资源优化配置，报告期内收购控股子公司华特钢管29.93%少数股东股权，将其纳为全资子公司，并拟收购久立材料25%股权，并进行增资，完成后公司持有久立材料70%股权，久立材料成为公司控股子公司，为公司新增丝材产品，并为公司焊接产品提供稳定、可控的高品质高性能焊丝材料，发挥协同效应。
风险提示：下游需求不及预期，原材料价格大幅波动，扩产进度不及预期。
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