2023 年上半年公司营业收入37.64 亿元,同增26.09%;归母净利润7.12 亿元,同增40.74%;扣非归母净利润4.87亿元,同增0.18%。
收入同比增长,毛利率小幅下滑。2023H1公司实现营业收入37.64亿元,同增26.09%;其中公司高附加值、高技术含量的产品收入占营业收入的比重约为20%,同比基本持平。分产品看,公司无缝管实现营收17.18 亿元,同增13.34%;焊接管营收12.70亿元,同增27.75%;管件营收2.82 亿元,同增59.46%。公司积极开拓海外市场,取得了明显的成效,实现海外营收10.34 亿元,同增49.22%,占比较去年同期上升4.26pct;境内营收为27.30 亿元,同增19.10%。上半年内需疲软,无缝钢管价格持续下跌,公司整体毛利率下滑至22.92%,同减1.51pct。分产品看,公司无缝管毛利率为28.87%,同减1.53pct;焊接管毛利率23.58%,同增1.71pct。
在建项目进展顺利,海外市场开拓取得成效。项目建设方面,公司有序推进在建项目建设。其中,合金公司二期项目、年产1.5 万吨油气输送焊接管等项目已于2022 年底建设完成,预计今年将产生相应效益。工业自动化与智能制造、金属材料研究院、预制管建设等项目已接近完工,预计2023 年底前建成。业务布局方面,公司新设全资子公司久立供应链公司并将华特钢管纳为全资子公司,有望充分发挥协同效益。海外业务方面,公司通过股权收购和增资方式设立了久立欧洲公司,营收取得显著增长,国际化经营取得显著成效。
期间费用率下降,投资收益带动净利润大增。2023 年上半年,公司期间费用率为10.95%,同减0.8pct。其中,销售费用率4.09%,同减0.09pct;管理费用率3.21%,同减0.16pct;研发费用率4.11%,同减0.24pct;财务费用率-0.46%,同减0.31pct,主因利用闲置资金投资取得利息收入,以及汇兑收益增加。上半年实现投资收益4.39亿元,同增120.56%,主因处置联营企业永兴材料部分股权。公司上半年归母净利润7.12亿元,同增40.74%,扣非归母净利润为4.87亿元,同增0.18%。
现金流有所恶化、资产负债率上升。2023 年上半年,公司经营现金流净流出1.14亿元,同比多流出3.51亿元,主因本期大项目较多,公司适当放宽信用政策,应收账款增加,以及存货购置量增加;投资净现金流入3.10 亿元,同比多流入5.22 亿元,主因处置联营企业永兴材料部分股权。公司资产负债率为36.57%,较2022 年底增加1.70个百分点,主因公司因经营所需,临时借款以补充流动资金。
投资建议:公司高附加值产品和海外营收共同发力,未来行业需求有望边际改善。预计2023-2025 年公司实现归母净利润13.03、14.22、15.60 亿元,对应PB 为2.2、2.0、1.7倍,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:钢材价格波动风险、进出口政策风险、投资收益风险、公司经营风险。
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